分红方案为每10 股派送现金红利4.6 元（含税），2017 年营收和业绩目标为收入增长35%左右，净利润增长20%左右，业绩目标低于预期。
    所得税率提升系暂未考虑未确认递延所得税资产可抵扣的亏损，存货减值准备由低价酒体带来，扩张期销售费用高且将持续一段时间。由于公司2013-2014年出现亏损，2015-2016 年利用递延所得税资产可抵扣的亏损降低所得税率至税率到17%以下，目前仍有1.57 亿元未确认递延所得税资产可抵扣亏损用来减税，出于谨慎考虑，Q1 所得税未考虑可抵扣亏损，预计全年所得税率仍望降至20%以下。2016 年公司计提存货跌价准备5578 万，主要系对存货中的低价酒体按照会计准则进行了调整，后续增加或冲回不定。17Q1 销售费用率达25.64%，同增6.98pcts，原因有二：第一，16Q1 销售团队变革整顿期，销售费用基数低；第二，公司投入扩张期，渠道铺设、人才管理、信息系统等投资大幅提升，以期获更长远发展，也基于此，公司2017 年净利润增长目标大幅低于营收目标。
    2017 年年头年尾春节因素双向挤压受损；温和提价改善价格体系抬升毛利；产品端八号冲锋，典藏提升。公司春节销售一般提前45-55 天，由于2017 年春节为1 月28 日，因此12 月完成大部分春节备货，而2018 年春节为2 月16日，17 年12 月末才进入旺季销售，因此17 年年初/年末均受到春节挤压影响，在本年度将无完整春节旺季，在一定程度上影响17 年营收。产品端，2016 年公司低端酒收入仅26 万元，同减81%。公司2016 年综合毛利率76.16%，同增0.86pcts，17Q1 毛利率77.38%，同增2.36pcts，主要系11 月24 日起臻酿八号提价10 元，井台提价30 元，温和提价改善价格体系。17Q1 公司推出新典藏装定位高端，定价680-700 元，拉长产品价位段逐段突破，增加赢利点。根据今年规划预计八号增速依旧领先，典藏在低基数基础上有望高增，井台次之。
    渠道上，南区增速领先，17Q1 西区增速显著放缓主要系口径问题。2016 年分渠道来看，东区收入3.64 亿元收入体量领先，南区同增73.74%增速领先；17Q1南区同增51.60%增速依旧保持领先，东区同增49.69%、北区同增37.83%、而西区仅同增10.72%，2016 年同增仍达46.64%，主要原因为：第一，原1919销售额计入西区，17 年起以对应省份销售计；第二，15 年扁平化、省代两种模式导致出厂价有差异，跨区窜货严重，但目前已解决，基于以上两点西区统计口径有差异，同比口径下西区增速较好。
    风险提示。诉讼赔款；白酒行业复苏减缓；新品拓展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。2017 年收入目标为增长35%左右，净利润增长20%左右，业绩目标低于预期，下调2017-2018 年EPS 预测至0.60/0.78 元（原预测0.68/0.92 元），新增2019 年EPS 预测0.97 元，维持“买入”评级。