糖酒会交流反馈：增长良性，信心满满。春节后我们调研渠道数据开启最高40%涨幅的序幕，此次参与交流投资者超过150人，热情之高有些始料未及，公司也从几个方面坚定市场信心。产品层面：糖酒会期间推出新典藏大师版，一为抢占高端市场，一为树立品牌形象，井台瓶的占比未来也逐步提升。市场层面：五大核心区域继续深耕，第二梯队核心市场将达到亿元规模，未来逐步扩展其他空白区域。渠道层面：利润高于多数产品，渠道推力较强，销售团队增加30%配合总代开发市场，当前核心门店开发已达3700家，终端超过1万家门店，消费氛围逐步起来。社会库存：总代库存不足1个月，维持在较低水平。
    终端渠道不断扩大，营销模式利于长期增长。在新总代模式下，渠道精细化和营销多元化扩大商务和大众消费者，核心门店持续扩张，终端网络更完善，费用落实更到位，我们草根调研，今年上海、江苏、广东核心门店预计有一倍以上增长，且标准和服务也在提升。传统的总代模式很容易初期增长较快，随后进入一个瓶颈期，新的模式对终端开发深度更广，掌控力加强。今年10个比较核心的市场仍有继续深耕的空间，竞争比较激烈的四川、河南、上海等地增长30%，江浙、广东增速更高，在市场环境支持、渠道动力十足，继续深耕和开发空白市场下，未来能占据次高端10%的份额并非难事，次高端本身也有较快增长，水井的空间广阔且增长扎实。
    产品区分随着市场价格带上行更为清晰，品牌势能继续释放。臻酿8号和井台分别在300和450的成交价格，当前8号的确对井台瓶产生影响，但随着高端价格上行和主力消费价格带上移，原先300-500之间比较模糊的界限会变得清晰，300、500和800会形成不同的消费需求，如何在终端营销上做好区分度的工作尤为重要，当前公司的管理和营销有能力也有计划去应对。这轮水井的高增长不仅仅是受益于高端拉开的行业空间，更在于经过上轮调整后公司进行深度的反思和调整，这样的恢复不会是降价后一次性的品牌兑现。茅台未来一年的批价乃至出厂价格都可能超预期上涨，五粮液和国窖势必跟随，这一上涨更长期和稳定，水井的性价比继续提高，渠道做的很扎实，品牌势能将继续释放。
    一年看150亿市值，维持“强烈推荐-A”评级。随着茅台五粮液价格继续上行，公司产品定位也越发清晰，性价比凸显，且内部已经理顺，销售人员和总代对公司管理层信心满满，空白市场有待开发，渠道不断深化，核心门店保持高增长。17-18年保持收入30-40%增长难度不大，利润弹性更大，维持17-18年预测净利3.60亿和5.26亿。我们之前26元目标价提前实现，上调1年目标价至31元，对应18年30倍估值和150亿市值，看25%空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：法律诉讼可能面临失败，高端市场价格波动