前三季度公司收入7.95 亿元，同增28.38%，归母净利润1.49 亿元，同增110.60%；单四季度收入4.02 亿元，同增70.49%，归母净利润7963 万元，同增363.63%，收入利润增长显著提速。前三季度净利率18.77%，全年净利率19.11%，单四季度净利率19.80%，净利率继续稳步提升。2016 年利润增速均超预期，部分系春节靠前增厚12 月销售，主要由产品和渠道良好趋势带来。
    产品趋势：臻酿井台提价，17 年将开始新推典藏，延伸产品梯队。公司过去两年集中资源发展臻酿八号和井台瓶两大核心单品，两者收入占比超80%；2017 年上半年公司预备重新打造典藏装定位高端，定价680-700 元，拉长产品价位段逐段突破，增加赢利点。公司11 月24 日起实施提价，臻酿八号提价10 元，井台提价30 元，均系温和提价，加之春节促销政策支持，目前看终端消化程度高。在推出典藏后，公司将形成“八号+井台+典藏”的核心产品线，其中臻酿八号对接消费升级，定位320-350 元，适合家庭消费及婚宴；井台对接高级商务，定位460-500 元；典藏适合更高端消费，定位680-700 元。三大产品线定位差距约100 元，梯队合理，高端每个价位段均有产品参与竞争，在茅台零售价一路走高的当下，高端和次高端空间拉长，竞争环境改善，公司作为品牌力较优的产品有望突围。根据草根调研情况，行业次高端增长在20%以上，预计领头羊剑南春在大体量下2016 年增长仍超20%， 300 元价位段处于快速发展阶段，加之臻酿八号在300 元价位段市占率仅约3%，潜力和空间大大，在品类红利下叠加低基数有望在中期保持持续高增长。
    渠道趋势：推进新总代和核心门店模式，增加销售人员强化售点管理。从前三季度分省来看，11 个省同增20-50%，10 个省同增50-100%，2 个省同增100%以上。渠道策略上，首先，2017 年公司将着力推进新总代模式，2016 年前三季度新总代模式推行的省份增长均超过50%，公司将持续加强对终端的掌控力，公司负责终端开拓建设和费用管理，总代做平台商配送并服务售点。其次，继续推进核心门店建设，加强生动化陈列、品鉴支持和大坛酒拉动团购和宴席，核心门店实施后渠道销售增速预期会有显著提升。第三，精细化售点管理，2016 年已增加30%销售人员，2017 年会根据售点增长来进一步增加销售人员，人员布局加速。第四，打击窜货，并且打击线上低价店，推行线上授权和价格跟踪，维护价格体系稳定。第五，虽目前公司五大主销市场仍保持高双位数增长，但公司将在五大核心市场基础上开发二级核心市场，培养渠道梯队。
    风险提示。诉讼赔款；白酒行业复苏减缓；新品拓展低于预期。
    盈利预测、估值及投资评级。公司2016 年收入业绩大超预期，产品渠道趋势已成，我们认为收复失地较易，预测2018 年公司有望回到历史收入高点18 亿元，净利率有望提升至25%，因此上调2017-2018 年EPS 预测至0.68/0.92 元（原为0.51/0.67 元），根据可比公司估值并因高增长机遇一定溢价，按2018 年利润给予26.5 倍估值，一年期目标价24.5 元，维持“买入”评级。