2016 年销售商品提供劳务收到的现金12.93 亿元，同比增长56%，经营活动现金流量净额同比增长63%。公司2016 年收入保持高增长主要由于臻酿八号和井台两大单品放量和渠道改革，新型总代模式成效显著。
    2017Q1 营业收入3.97 亿元，同比增长32.78%。Q1 公司预收账款1.01亿元，同比增长24%，销售商品、提供劳务收到的现金5.21 亿元，同比增长90.21%，经营性现金流量净额1.69 亿元，同比增长124%，公司Q1 现金流状况大幅好于利润表。从销售区域来看，北区、东区、南区、西区分别增长69%/39%/55%/5.58%，但是出口和新渠道分别下降13%/9.7%。
    毛利率创14 年以来新高，Q1 利润增长低于预期源于费用率上升2016 年公司归母净利润2.25 亿元，同比增长155.5%；2016 年利润高增长一方面源于收入的快速增长和产品结构升级带动毛利率提升，另一方面资产减值损失减少、费用率下降及递延所得税费抵扣等影响也较大。2016年公司毛利率76.16%，同比提高0.86 个PCT。期间费用率下降4.78 个PCT，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别下降0.8/3.79/0.32 个PCT。
    17Q1 归母净利润9215 万元，同比增长17.68%，扣非后净利润9201亿元，同比增长9.3%。一季度净利润低于预期主要由于费用率尤其是销售费用率大幅上升。Q1 期间费用率大幅提高7.75 个PCT，主要由于公司增加市场费用投入导致销售费用率提高6.98 个PCT 至25.64%。
    投资建议
    我们预计17-19 年收入16.42/23.18/32.28 亿元，增速39.6%/41/%/39%，预计17-19 年净利润3.26/5.08/7.25 亿元，增速45%/56%/43%，对应EPS 为0.67/1.04/1.48，目前股价对应估值38/25/17，维持买入评级。
    风险提示：区域拓展不及预期；费用率上升超预期；食品安全问题。