核心观点
    业绩高增长来自于主业利润率的提升和投资收益，业务呈现明显的均好性。
    公司1 季度业绩高增长来自于营收增长，但更多来自于利润率的提升和投资收益。其中公司扣税后毛利率达到20.2%，高于去年同期的18.6%，之所以我们没有使用税前毛利率进行比较，因为公司作为房地产服务商，受到营改增的影响较大，扣税后毛利率更能反映公司实际盈利能力。1 季度公司投资收益达到了1074 万元，与去年全年的投资收益接近，1 季度投资收益主要来自公司投资的同创世联地产平衡二号基金。
    房地产电商业务增长快速，家圆云贷业务收入出现回落。公司电商业务增长达到59.8%，延续此前快速增长态势。家圆云贷对应的金融服务业务收入较去年下滑44.6%，一定程度上受到严厉金融监管政策的影响。公司在消费金融产品线上已经推出乐贷业务，我们预计后续金融业务收入有望企稳回升。
    房地产基金业务初现盈利，公司在存量业务的拓展有成效。公司自提出大资管业务方向，在过去几年中已经作出积极成果，截至2016 年底公司已累计发行7 支基金，运作5 处商办物业资产。我们看到公司1 季度投资收益来自于平衡基金，意味着基金业务已经出现明显盈利。
    财务预测与投资建议
    维持“买入”评级，小幅下调目标价至9.66 元（原目标价为10.12 元）。我们预测未来三年2017-2019 年公司EPS 为0.46/0.55/0.68 元。我们选取彩生活、嘉宝集团、蓝色光标等作为可比公司，给予公司2017 年21X 估值（较可比公司折价20%），对应目标价9.66 元。鉴于公司各项业务均出现积极变化，我们维持买入评级。
    风险提示
    房地产市场大幅下滑。
    新业务拓展不力。