主营业务产品中，挖掘机成为最大的利润贡献者，三一重机净利润8.5 亿。2016 年应收账款下降，资产减值损失大幅增长，我们认为公司对应收账款做了充分的计提，并且一次性处理逾期应收账款，说明了集中处理历史问题的决心。
    一季度业绩大超市场预期：2017 年一季度三一重工实现收入93.78 亿，同比增长79.4%，归属上市公司股东的净利润7.46 亿，同比增长727%，经营活动产生的现金流30 亿，同比11.5 倍，主要是因为销售大幅回升，处理二手机亏损下降，集中处理不良资产带来的业绩弹性；
    为什么卡特彼勒业绩下降，市值还能创新高?截至2017 年4 月26 日，卡特彼勒的总市值为615 亿美元，创历史新高。受益于中国工程机械和能源装备需求回升，公司4 月25 日上调全年盈利预测，按公司上调后的业绩预测测算PE 为28 倍， PS 约1.5 倍左右，PB 4.5 倍，PB、PE 高于三一重工的估值水平，在2009 年业绩低谷PE40 倍。我们认为除了市场差异的因素，卡特作为全球高端装备龙头，享受了一定的估值溢价，体现了美国成熟市场对于高端装备龙头企业核心竞争力、无形资产、技术优势、企业战略等的认可，同时卡特彼勒在行业低谷期虽然业绩下降，但是财务稳健，这一点值得借鉴。
    三一重工一带一路布局将见成效。三一海外布局版图：10 个大区，4 个生产基地，1 个大象。三一重工海外布局国家与一路一带国家重合度80%。2016年三一国际销售收入92.73 亿元，同比下降7.44%，出口占比40%。
    考虑到今年工程机械销售普遍好于预期，一季度业绩大超预期，我们上调全年净利润到27.5 亿，预计2017-2019 年EPS 0.36、0.44、0.53，今年动态PE20倍、PB2.1 倍、PS1.5 倍，远低于卡特彼勒及国内工程机械行业估值。三一作为中国工程机械龙头企业，战略、执行力、研发实力、管理水平优秀，经过这轮调整公司更重视风险控制和财务稳健，按25 倍PE,给予9 元目标价。
    风险提示：固定资产投资下行风险；汇率大幅波动的风险。