受276 限产及渭北老矿剥离的影响，2016 年公司原煤产量9205 万吨（-16.3%），销量1.11 亿吨（-7.3%），其中渭北、彬黄、陕北矿区煤炭产量占比分别由2015 年度的19%/28%/53%变为12%/31%/57%，优质矿区的产量占比显著提升。一季度公司原煤产量2401 万吨（-12.3%），销量3000 万吨（+6.7%），目前公司总产能约9400 万吨，预计2017 全年产量同比变化较小。
    开采成本具备非常强的竞争优势，一季度吨煤毛利大涨逾两倍。公司对渭北老矿大力剥离后，产出效率大幅提升，目前在产产能中，中煤协认定的先进产能矿井占比约70%，卓越的生产条件使得公司开采成本具备非常强的竞争优势，2016 年销售口径的吨原煤成本仅为141.7 元/吨（-8.4%），而同期吨原煤售价达到252 元/吨（+10.6%），吨煤毛利达到110 元/吨，超过2013 年水平。一季度来看，公司吨煤售价392 元/吨（+99.4%），采购价格上涨使得吨煤成本上涨37%至170 元/吨，吨煤毛利达到222 元/吨，同比大涨209%。
    资源禀赋优异，所产煤煤质优势明显。两个主力矿区陕北矿区和彬黄矿区，主产优质动力煤，具有发热量高、灰分低等突出特点。与神华主力矿区相比，陕煤两个主力矿区发热值（5800 大卡以上）具有明显优势；与中煤相比，陕煤在发热值、灰分、硫分都具有明显优势。
    我们认为，公司具备非常优质的煤炭资源（高热值、低硫磷），规模化开采优势明显（先进产能居多），成本具有非常强竞争优势，未来产能增量有保障（小保当、袁大滩矿等），同时受益于集团全产业链经营（钢、煤、电、化等）和区域资源整合政策（陕西唯一专业化煤炭上市平台），业绩有望持续保持出色。
    盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019 年归属于母公司股东净利润分别为80.1/88.1/91.9 亿元，折合EPS 分别为0.80/0.88/0.92 元/股，当前市值对应2017/18/19 年PE 为7.5X、6.8X、6.5X，考虑公司资源禀赋优异性及业绩增长确定性，维持公司“买入”评级，给予2017 年10XPE，目标价8 元。
    风险提示：（1）原始股东减持；（2）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（3）行政性去产能不确定性；（4）水电、风电、核电等对煤电的替代。