其中四季度单季实现净利润约17 亿元。2016 年业绩好转一方面是因为煤价显著回升，吨煤盈利改善；另一方面公司于2016 年二季度将高成本的亏损矿井剥离给集团，资产得到进一步优化。2016 年公司拟按照40%的股利支付率进行利润分配，每股含税派现0.11 元。公司2017 年一季度实现营业收入122.74 亿元，同比增长1.1 倍，净利润26.7 亿元（去年同期亏损），环比2016 年四季度增长48%，业绩亮眼。
    业绩弹性显现，2017 年一季度吨煤净利接近90 元。公司2016 年煤炭产/销量分别为9205/12441 万吨，同比分别下降16.33%/8.36%。其中铁路运量4,503 万吨（同比-23.77%）。产销量下降主要是供给侧改革对产量监管加强，以及公司剥离部分矿井所致，其中渭北矿区商品煤产量下降最多（同比-45.65%）。公司目前铁路销售占比约36%，公路销售占比约64%。按销量口径计算，公司商品煤销售均价为255 元/吨（同比+12.05%），不考虑一票制影响，实际销售均价为233 元/吨（同比+23.20%），其中自产/贸易煤均价分别为222.59/261.06 元/吨（同比分别+34.98%/+4.34%）。2017年一季度公司煤炭销量接近3000 万吨，销售均价为392 元/吨，较2016年均价上涨1.5 倍。我们预计公司2017 年全年销量增长5%，销售均价同比增长30%。
    成本控制显著，期间费用率全面下降。公司成本控制显著，按销售口径统计，公司2016 年吨煤成本为142 元/吨（同比-7.07%），自产煤/洗精煤完全成本分别为150.7/185.57 元/吨（同比-5.41%/-15.25%），对成本下降影响最显著的主要是人工成本（同比-31.2%），主要是公司剥离高成本矿井后，员工数量减半，同时也降低了整体的原材料开采成本。2016 年公司三项费用全面下降，费用率水平下降8.25pct，显著改善了公司净利水平。
    小保当矿井获产能置换批复，公司长期增长确定性高。公司公告，小保当一号井800 万吨/年减量置换项目已获发改委核准通过，后续公司仍有袁大滩、曹家滩、沙梁等矿井等待核准审批，产能增长来源确定。从产业政策而言，“十三五”规划要优先推动西北地区的产能释放，公司作为西部地区煤炭龙头，长期将受益于产量增长。
    风险提示。宏观经济增速波动，影响煤炭需求。供给政策持续放松，压制煤价上行。
    盈利预测及估值。考虑公司产量增长及较好的业绩弹性，我们给予公司2017～2019 年EPS 预测0.82/0.96/1.04 元，当前价6.01 元，对应2017~19年P/E7/6/6x。给予公司目标价8.2 元，对应2017 年PE 10x。估值优势明显，给予“买入”评级。