公司发布2017年一季报，实现营业收入35.68 亿元，同比增长9.14%，扣非归母净利润1.40 亿元，同比增长15.39%，符合预期。公司正稳步推进资产整合，北京地区商业航母起航在即，不考虑并购重组，维持公司2017-2019 年预测EPS 为1.28/1.43/1.59元；如考虑资产整合，预计2017-2019 年公司备考EPS 为1.54/1.73/1.96元，公司目前股价对应2017 备考PE 为24X，维持公司增持评级，维持公司目标价42 元。
    整体保持平稳增长，工业业务短期承压。作为北京医疗机构纯销平台和全国的麻精药品平台，公司的北京纯销业务逐渐向社区和零售药店市场推进，麻精药品全国分销也积极参与上游工业，预计整体保持平稳增长，其中参股公司宜昌人福2016 年营业收入同比增长7.85%。工业业务由于招标和医改限抗等政策因素对国瑞医药的影响，短期承压较大，净利润下降42.14%。未来预计随着无水乙醇项目推进，工业业务或将逐渐恢复。
    北京区域商业航母整装待发，有望实现全国麻精特药产业布局。目前公司的资产重组已获证监会审核批复。资产整合完成后，公司将成为北京区域的医药流通龙头，形成多业态发展的良好格局。公司未来将充分利用现有优势，打造多个专业分销平台，尤其是深耕多年的麻精业务。2016 年，公司占据麻醉药品、一类精神药品渠道市场份额着80%以上，资产整合后有望通过多种方式实现全国麻精特药产业布局，进一步扩张市场份额。
    风险提示：特色平台拓展低于预期。