今年一季度是最近两年以来公司业绩同比增长最快的一个季度，我们认为随着集团整合的加速，公司在管理经营方面将出现越来越多积极的变化，业绩增长有望提速。
    国药系资产整合尘埃落定，打造北京区域商业巨头和精麻药物流通平台。集团整合预期年中完成，国药股份通过向国药控股等公司发行股份的方式购买国控北京100%股权、北京康辰100%股权、北京华鸿60%股权、天星普信51%股权，交易金额约62 亿；同时募集不超过11.3亿配套资金投资医院供应链、药房托管、冷链物流、信息化系统等多领域。标的公司资产规模和收入利润规模均超过国药股份，整合后公司将成为国药系北京区域的商业平台，有望成为北京最大的医药商业龙头。收购后国药控股的持股比例从44%提升到55%，解决了长期以来的同业竞争问题。公司作为北京区域平台的价值显著提升。
    期间费用率下降0.21 个百分点，毛利率提升0.05 个百分点。一季度公司毛利率7.46%，提升0.05 个百分点。期间费用率2.57%，下降0.21 个百分点，其中销售费用率1.63%，提升0.24 个百分点，管理费用率1.05%，下降0.30 个百分点，财务费用率-0.11%，下降0.14 个百分点，整体经情况良好。每股经营性现金流0.16 元，下降68.25%。现金流变化主要是由于支付到期应付票据与业务周期需要导致。
    未来稳定增长可期，维持买入评级。麻药平台定位清晰，预计未来将通过参股更多麻药工业，整合麻药二级分销商，加强麻药产业链控制力；创新医药增值服务，托管药房，扩大医药纯销份额；本次重组后区域影响力和特色药流通能力大幅提升。假设重组标的2017 年6 月底并表，考虑增发摊薄后，我们调整17-18 年预测EPS1.16 元、1.76 元（原预测1.51 元、1.86元），增长63%、51%，对应预测市盈率29 倍、19 倍；给予2019 年EPS2.01 元，增长14%，对应市盈率17 倍，未来稳定增长可期，维持买入评级。