下游市场来看，一季度生猪市场价格有所回落但仍维持在较高位置，禽流感疫情对家禽市场有一定负面影响。收入端来看，去年以来公司陆续上市了猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗、禽流感病毒 H5 亚型灭活疫苗（D7 株+rD8 株）等，我们预计将对今年业绩带来不菲贡献。费用端来看，公司去年以来持续推进小前台大后台、增强大客户服务的营销模式变革，带动一季度销售费用同比下降1.65 个百分点，相比去年全年下降3.4 个百分点。
    瑞派宠物预计年内将达到200 家，存在小比例股权注入可能。国内宠物行业正处于快速发展阶段，市场空间已突破500 亿元，宠物医院作为核心环节必将大幅受益。2016 年瑞派连锁直营医院数量已达到105 家，我们预计今年将达到180-200 家，方式仍以并购为主。去年以来公司两次提高对瑞派宠物的持股比例，目前持股已达16.52%。考虑到瑞派宠物医院实际控制人与上市公司大股东相同，且宠物医院扩张仍需大量资金支持，其未来仍存在进一步注入上市公司的可能。
    盈利预测：预计公司2017/2018 年EPS 为0.44/0.50 元，对应目前股价其PE 分别为34/30 倍。公司去年实施的3 年期定增（管理层亦参与）股价为14.92 元，与目前股价较为接近，安全边际较高。
    风险提示：新疫苗推广不达预期、宠物医院扩展进展不达预期