酱油一期基地和小调味品基地的产能改造工程、江苏工厂一期的投产逐渐释放的产能在一季度得以体现；2）公司在17 年1 月对酱油、蚝油、调味酱等主要品类产品的出厂价和零售价进行了提价。但由于营业成本同步提升16.96%，公司综合毛利率并没有大幅提升，同比增长0.08 个百分点至44.69%。
    期间费用率控制较好：期间费用率同比下降0.35 个百分点。其中，除了销售费用率因市场推广上升0.46 个百分点外，管理费用率及财务费用率均控制较好，同比分别下降0.5 及0.32 个百分点。管理费用率的下降得益于公司在内部管理上的优化，财务费用率下降主要因为公司存款增加致利息相应增加。另外，公司收到政府补助660.32 万元导致营业外收入同比大幅增涨2057.89%。
    盈利预测：公司一季度发展稳健，已基本完成全年1/4 的营收目标，净利润增速超预期。我们维持之前的盈利预测，预计公司2017-2019 年营业收入将分别达到134.88、146.24 和158.58 亿元，EPS 为1.19、1.35 和1.53 元，按照2017 年4 月26 日收盘价36.89 元进行计算，对应2017-2019 年动态PE 分别为30、27 和24 倍，维持“审慎推荐”的投资评级。
    风险提示：食品安全问题、原材料价格波动等风险、行业景气度下降等风险。