投资要点：
    一季度营收同比增长17.11%，与全年目标规划基本一致受益于春节需求较旺，2017 年一季度，公司实现营业收入40.11亿元，同比增长17.11%，与年报中制定2017 年全年营收增长目标（+16%）基本一致。另外，受提价已经由于经销商提前打款，2016年底公司预收账款大幅增长至18.09 亿。到了2017 年一季度，随着打款恢复正常，公司预收账款降至5.42 亿，目前渠道库存在1 个月左右。
    但是同比仍然增长56.33%。如果考虑预收款，公司一季度真实收入为45.54 亿，同比增长25.22%。全年来看，我们预计公司酱油凭借领先优势仍能维持稳健增长，酱类和耗油在经历2016 年公司主动调整后，产品结构逐渐优化，2017 年增速也有望恢复正常。
    提价效果逐渐显露，公司毛利率小幅提升
    受包材、运费成本上升影响，公司在元旦前几天开始提价，提价幅度5%左右，终端提价的动作在3 月底基本完成。从报表数据来看，2017 年一季度，公司毛利率为44.69%，环比提升1.7 pct，同比基本不变，说明公司提价覆盖了成本上涨压力。另外，公司产品结构不断升级，截止2016 年底高端产品占比超过35%，也是推动毛利率提升的原因之一。
    由于调味品属于生活必需品，具有单价低、使用时间长等特点，所以价格敏感度相对较低；再加上此轮涨价为行业普涨，且海天具有较强的品牌优势，因此我们预计提价对2017 年产品销量影响不大。
    期间费用率下降+投资收益增加，进一步提高净利润增速2017 年，公司实现净利润9.76 亿，同比增长20.49%，净利润增速超过营收增速。从费用使用情况来看，一季度公司期间费用率为15.58%，同比降低0.35 pct。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为12.24%、12.52%和11.79%，同比分别变动+0.46 pct、-0.50 pct和 -0.31 pct。另外，一季度公司新增理财产品投资收益1690.1 万和政府补助629.72 万，从而进一步提高了公司净利润增速。
    盈利预测与评级： 
    从行业来看，目前我国调味品行业市场集中度仍然较低，龙头企业市占率提升空间较大。随着消费升级加快，调味品行业已经逐渐由性价比驱动向品牌驱动转变。海天凭借其在品牌、渠道和规模经济上的优势，获得了较强的竞争壁垒，未来增速有望长期领先于行业增速。同时，公司未来也有望通过并购等方式，实现外延式增长。
    我们预测公司2017/18年EPS 为1.27、1.49元，目标价40元，维持"增持"评级。
    风险提示：  
    经济环境风险；市场供需风险；原材料价格风险；食品安全问题等。