简评
    营收实现较高增长，预收帐款恢复正常水平
    2017Q1 营收实现同比增长17.11%，增速较高我们认为主要两点原因：第一，2016Q1 营收增速同比仅7.24%，因公司市场理顺、库存清理导致营收增速基数三年以来新低；第二，公司2016 年底2017 年初提价，出厂价提价幅度约5%，公司品牌效应强大，行业内定价权高，认为此次提价并不会影响终端销售，经销商提前备货和积极动销预计贡献了2017Q1 部分增速。
    受行业提价影响，经销商年底积极备货叠加春节旺季致2016Q4预收帐款同比大幅增61.7%，2017Q1 较年初降70%，预计2017Q1预收帐款消化基本完毕，预收帐款恢复正常水平。
    出厂价提高传导到终端大约需要2-3 个月，提价对终端动销及营收影响我们预计2017Q2 会有较大体现。
    期间费用率微降，毛利率微增，盈利能力持续提升
    2017Q1 期间费用率15.58%，同比微降0.35pct。其中，销售费用率12.25%，同比增0.46pct，销售费用同比增21.65%，主要系广告费、运费增加所致；管理费用率4.01%，同比降0.5pct；财务费用率-0.69%，财务费用同比减少112.5%，主要源于存款利息增加所致。
    2017Q1 毛利率44.69%，同比微增0.08pct；净利率实现24.33%，同比提升0.69pct。公司在营业成本同比上涨16.96%的同时盈利能力能够持续提升，我们认为在于产品结构的有效升级即中高端产品占比提升，而随提价影响逐步显露，我们认为2017 年全年盈利水平持平或略有提升。
    盈利预测及估值
    公司为调味品行业龙头，市场营销网络覆盖全国，品牌效应强大，拥有行业定价权，我们认为提价能够对抗成本端压力并且不会影响市场终端销量， 公司在寻求稳中成长。我们预测公司2017/2018EPS 为1.22/1.43 元，维持“增持”评级。