1、一季度收入增长加速，净利润率进一步提高：公司一季度收入同比增长17.1%，超市场预期。公司16 年底率先提价，在提价的基础上量增并没有受到影响，显示强势的定价权。16 年以来，随着餐饮业的回暖，保持两位数以上的增长，餐饮渠道优势明显的海天在调味品公司中率先受益，虽然规模最大但是增速明显快于行业平均水平，龙头地位不断巩固。
    2、净利润率不断创新高，经营效率依旧持续提升：一季度毛利率较去年略有提高，本次提价基本上能够覆盖原材料、包材和运输成本的上涨。（详细的测算过程请参照我们的年报点评）。
    一季度还增加了销售推广的力度，销售费用率提高0.4 个百分点。Q1 净利润率的提升主要来自于经营效率的提高。管理费用率下降0.5 个百分点，此外由于现金流强劲，一季度账上现金增加，同时理财产品投资同比增加将近10 亿元，因此销售费用减少1454 万元，投资收益增加1690 万元。
    3、Q1 历来为现金流低点，增速符合预期：Q1 销售商品收到的现金流同比增长11.7%，低于收入增速，主要由于16Q1 基数导致。公司历年正常的现金流节奏是经销商打款备货春节旺季，Q4 季度预收款大幅增加，到次年Q1 预收款确认收入后正常回落。15 年Q4 公司调整了经销商打款政策，预收款没有出现大幅增加，因此16Q1 现金流高估。本期应收账款首次突破0，主要原因是本期收购了镇江丹和醋业合并报表，公司本身的销售正常并没有发生改变。
    6、盈利预测与评级：公司作为调味品龙头拥有更高的壁垒和更好的竞争格局，未来有望通过并购等手段将进一步丰富产品线，规模效应越发明显，理应享受估值溢价。预计公司17-19 年EPS分别为1.26 元，1.46 元和1.70 元，维持 “强烈推荐”评级。
    7、风险提示：需求不振，成本上涨，食品安全事件。