分品类看，公司酱油类产品对收入带动显著，全年实现75.8亿收入（同比+12.8%），贡献公司收入60.8%，公司着力打造精品酱油产品（价格带在7.5元以上的高端产品收入占比提升至35%以上），同时加强市场拓展，使基础产品亦实现可观增长。调味酱及蚝油类产品表现略逊色，主要受成熟市场产品结构调整及高基数因素影响。分区域看，公司中部及西部两大相对弱势区域，收入分别同比+15.77%及+16.88%，公司着力下沉弱势地区效果显著。 
    三大品类毛利全线上涨，费用率总体稳健，盈利能力创历史新高。受酱油及蚝油产品升级，及调味酱成本下滑影响，公司三大品类毛利率全线上涨，16年公司食品制造毛利率上行2.9pct至45.12%。费用方面，公司加大线上广告推广，销售费用同比+27.11%，管理费用有所下降，整体费用率上升1.14pct至16.32%。全年净利率达到22.8%，创历史新高。 
    提价有望增厚业绩，品类扩张与渠道优化将并进。公司于17年初率先对多数产品进行提价（幅度约为5%左右），目前看提价成行业普遍趋势，预计提价对公司17年收入和利润端产生积极影响。此外，公司扩品类意图明确，17年亦将通过营销人力变革及网络下沉深耕强势区域，强化弱势区域销量。公司17年制定收入+16%，利润+20%的经营目标，彰显出管理层对于公司加速发展的决心和自信。 
    盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年收入将分别为144.5（+16.0%），165.81（+14.7%）及188.92亿元（+13.9%），EPS分别为1.27元（+20.8%）、1.49元（+17.3%）及1.73元（+16.0%），对应PE为27x、23x及20x。公司为调味品龙头企业，提价效应+品类扩张预期+渠道优化，未来业绩前景可观。维持"增持"评级，建议积极关注。 
    风险提示：宏观经济放缓、区域拓展不及预期、食品安全问题