公司2017 年一季度业绩略低于预期，主要原因有两点，第一是由于2017 年第一季度食用菌国内价格同比下降，且随着食用菌工厂化栽培产能的不断释放，国内食用菌市场的竞争更加剧烈，因此导致业绩略低于预期。第二是由于公司对工厂化香菇投入过多，严重影响公司盈利能力。目前公司已将香菇日产能调减至20 吨。考虑市场上香菇一般是春秋季节开始集中出菇，我们认为止损效益会在第二、三季度集中体现，且未来随着食用菌价格探底回升，公司有望重拾增长。
    食用菌工厂化市场空间巨大。虽然近年来我国工厂化呈高速增长态势，但占全国总产量比重仍很低，2014 年仅占6%，预计未来10 年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%。我们认为工厂化取代传统种植方式是行业大趋势，未来公司有望进一步扩大市场份额，为公司业绩带来大幅增长。同时，公司与泰国泰纳裕合作在泰国设立合资公司，工厂投产前三年，生产目标为年产2.6 万吨，有利于开辟泰国与东盟市场，形成新的利润增长点，提升公司盈利能力。
    公司龙头地位稳固。公司从2009 年开始逐步实施全国布局战略，目前公司已有上海、四川、吉林等六大生产基地，在900 公里的运输半径内覆盖了我国近90%的人口。产能方面公司目前食用菌日产能达到420 吨，其中金针菇日产能394吨。预计长春高榕日产40 吨金针菇项目以及2016 年非公开发行股票募投项目将于2017 年下半年建成，届时公司金针菇日产能将达到881.2 吨，将进一步巩固公司食用菌工厂化生产行业的龙头地位。
    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年摊薄后EPS 分别为1.02 元、1.24元、1.43 元，考虑公司2016 年6 月上市，暂不给予目标价，维持“增持”评级。
    风险提示：食用菌价格大幅波动的风险；定增计划推进、募投项目进度及达产或不及预期的风险；香菇业务减亏程度或不及预期的风险。