业务规模。2013-2015 年，公司分别实现营业收入7.73、8.88 和10.19 亿元，归母净利润7866、9545 和12335 万元，其中金针菇收入占比77.66%。公司营业收入与毛利持续增长体现了较强的盈利能力与较好的成长性。
    工厂化生产是大势所趋，目前行业集中度仍低，市场空间10 倍以上。国际食用菌工厂化种植的重心已逐渐转移到我国，预计未来10 年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%，达到634-951 万吨，还有2.1-3.6 倍空间。若以发达国家为参照，未来食用菌工厂化生产达到90%占有率，则相比目前规模有10 倍以上空间。行业第一的雪榕生物2013 年销量9.5 万吨，第二的众兴菌业销量4.6 万吨，分别占当年工厂化食用菌的4.6%和2.2%，行业集中度提升空间仍较大。
    生产工艺及环境参数控制体系显著优于行业平均水平。公司使用液体菌种代替固体菌种生产金针菇、真姬菇。液体菌种优势在于生产周期短，出菇整齐等，大大节约了生产成本，而大多数国内企业尚未掌握其技术要领，仍无法大规模使用液体菌种技术。
    多渠道齐头并进，营销模式推陈出新。公司销售网络覆盖人口集中区域，采用助销的新型营销模式，大大加强了与各级经销商之间的客户粘度，提高经销商积极性；同时采用多渠道覆盖战略，建立全国范围内的稳定分销网络。
    募投项目。公司拟公开发行3750 万股，占发行后总股本25 %。募集资金在扣除发行费用后，将投资于以下项目：1）日产90 吨双孢蘑菇工厂化生产基地建设项目，投资6.60 亿元；2）日产40 吨食用菌工厂化生产车间新建项目，投资1.70 亿元；3）食用菌良种繁育生产基地项目，投资1.26 亿元；4）偿还银行贷款1.80 亿元。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016~2018 年净利润分别为1.65 亿元、2.05亿元、2.63 亿元，EPS 分别为1.10、1.37 元和1.76 元（按发行新股3750 万股，总股本15000 万股计算）。参考可比上市公司PE 估值，给予公司2016 年35~40 倍PE，对应价格区间38.40~43.89 元，市值区间57.60~65.83 亿元，建议申购。
    风险提示：菌菇价格出现大幅下滑，募投项目进度及收益率不达预期。