2015 年，公司实现销售收入10.19 亿元，2011-2015 年复合增长率35.49%；公司实现归母净利润1.2 亿元，2011-2015 年复合增长率16.55%。公司主营收入及毛利润来自金针菇销售业务，2015 公司金针菇销售收入为7.8 亿元，占2015 公司销售收入总额的77.66%；金针菇业务毛利润2.71 亿元，占2015 年的毛利润总额的101.15%。
    食用菌市场快速发展，工业化种植空间广阔。国内食用菌产业发展迅速，2013 年，全国食用菌总产量达到3,169.68 万吨，2001 年至2013 年复合增长率约为12.37%。除了金针菇、杏鲍菇等工厂化程度较高的产品外，国内大部分食用菌种植以人工为主，2013 年国内3,169.68万吨食用菌产量中，工厂化占比仅为6.47%。日本、韩国及欧美等发达国家的食用菌生产工厂化比例均在90%以上，工业化栽培模式仍有巨大发展空间。同时，工业化栽培行业集中度低，作为国内食用菌生产规模最大的企业，2014 年度公司金针菇总产量超过10 万吨，仅占全国工厂化金针菇总产量的 11.96%。
    农户养殖模式为主导致供应季节性变化明显，消费旺季与供给集中期错配，导致价格季节性波动规律显著。以金针菇为例，在传统模式下产品供应集中在每年的上半年。从消费角度来看，深秋、冬季以及春节前后消费量较大。而此时市场上的金针菇供应主要以工厂化食用菌的产出为主，4 季度价格往往达到全年峰值。而在2 季度，由于传统栽培方式下的金针菇大量上市，市场供应大幅增加，同时需求相对减少，销售价格跌至全年的低谷。因此工厂化金针菇企业每年下半年的利润远高于上半年。
    公司竞争优势明显：（1）食用菌产能居全国之首。公司金针菇日产能304 吨、真姬菇日产能26 吨、香菇日产能130 吨，合计日产能达460 吨，在产能规模上有显著优势。（2）生产布局合理，销售网络遍布全国。公司从2009 年开始逐步实施全国布局战略，目前公司已有上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节六大生产基地，在900 公里的运输半径内覆盖了全国近90%的人口。（3）技术实力领先。使用液体菌种代替固体菌种生产金针菇、真姬菇，大大缩短产品生长周期。公司污染率的控制水平、生物转化率、单瓶产量均处于同行业领先水平。（4）成本持续下降。随着公司管理水平、技术实力不断提高，公司食用菌产品的单位成本不断下降，毛利率在行业内处于较高水平。
    盈利预测：预计公司2016-2018 年实现净利润1.48/1.88/2.78 亿元，根据此次发行股数3750万股，合计股本1.5 亿股计算，对应EPS 0.99/1.25/1.85 元。给予16 年22-25 倍PE，对应合理定价区间23-25 元。
    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。