业绩略低于预期，未来有望重拾增长。公司2016 年业绩略低于预期，主要原因有两点，第一是由于2016 年第四季度食用菌国内价格同比下降，且每年第四季度一般为食用菌消费旺季，因此导致业绩略低于预期。第二是由于公司对工厂化香菇投入过多。2016 年公司在香菇业务上营收为5800 万，成本为1.2 亿元，严重影响公司盈利能力。目前公司已将香菇日产能调减至20 吨。考虑市场上香菇一般是春秋季节开始集中出菇，我们认为止损效益会在第二、三季度集中体现，且未来随着食用菌价格探底回升，公司有望重拾增长。
    食用菌工厂化市场空间巨大：虽然近年来我国工厂化呈高速增长态势，但占全国总产量比重仍很低，2014 年仅占6%。相比之下，日本工厂化食用菌占有率达90%以上，台湾、韩国达95%以上。预计未来10 年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%。我们认为工厂化取代传统种植方式是行业大趋势，未来公司有望迎来整合行业的机会，进一步扩大市场份额，为公司业绩带来大幅增长。
    龙头地位稳固：公司从2009 年开始逐步实施全国布局战略，目前公司已有上海、四川、吉林、山东、广东、贵州六大生产基地，在900 公里的运输半径内覆盖了我国近90%的人口。产能方面公司目前食用菌日产能达到420 吨，其中金针菇日产能394 吨；真姬菇26 吨；香菇为20 吨。待长春高榕日产40 吨金针菇项目以及2016 年非公开发行股票募投项目建成后，公司金针菇日产能将达到881.2 吨，将进一步巩固公司食用菌工厂化生产行业的龙头地位。
    盈利预测与投资建议。考虑目前国内食用菌行业工厂化普及率较低，行业集中度分散，价格竞争仍较为激烈，因此我们下调盈利预测。假设公司2016 年非公开发行募投项目顺利实施，预计2017-2019 年摊薄后EPS 分别为1.02 元、1.24元、1.43 元，考虑公司为食用菌行业绝对龙头企业，维持“增持”评级。
    风险提示：食用菌价格大幅波动的风险；定增计划推进、募投项目进度及达产或不及预期的风险；香菇业务减亏程度或不及预期的风险。