食用菌工厂化市场空间巨大：我国工厂化种植方式栽培食用菌起步较晚，食用菌产业仍以农户栽培为主。虽然近年来我国工厂化食用菌产量呈高速增长态势，但占全国食用菌总产量的比重仍很低，2014 年仅占6.0%。对比日本、韩国等发达国家的食用菌生产大都采用工厂化种植技术，日本的工厂化食用菌占有率达90%以上，台湾、韩国达95%以上。预计未来10 年内工厂化种植产量将占总产量的20%-30%。我们认为工厂化取代传统种植方式是行业大趋势，未来公司有望迎来整合行业的机会，进一步扩大市场份额，为公司业绩带来大幅增长。
    全国布局迎来收获阶段：公司从2009 年开始逐步实施全国布局战略，目前公司已有上海、四川、吉林、山东、广东、贵州六大生产基地，在900 公里的运输半径内覆盖了我国近90%的人口。我们认为公司全国布局战略有利于建立稳定的销售渠道，迅速在我国主要区域内联动式地推广公司品牌，同时缩短运输时间，提高产品新鲜度，节约运输成本。并且随着未来公司产能的逐渐加大，协同效应愈发明显，早期的布局将进入收获期。预计公司食用菌毛利率未来几年内将有显著提升。
    盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年EPS 分别为0.83 元、1.52 元、1.90元，对应动态PE 为75 倍、41 倍和33 倍。考虑公司为食用菌行业绝对龙头企业，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：食用菌价格大幅波动的风险；定增计划推进、募投项目进度及达产或不及预期的风险；香菇业务减亏程度或不及预期的风险。