我们预计目前公司营收同比仍然下滑主要是施工确认仍主要来自2016 年之前的订单，新签增速不高且质量一般。
    预付工程款同比增加，2016 年新签订单快速落地
    2016 年1 月以来，公司新签订单总额及国内新签订单额呈现向好趋势，2016 年全年新签订单同比增长11.84%。2017Q1 累计新签订单241.94 亿元，同比增长91.87%，其中国内新签99.85 亿元，同比增长46.73%，与前几年的季节性高点不同，公司去年较高的新签订单增速将相继转化为收入。一季度公司预付账款（主要是预付分包工程款及设备采购款）同比增长18.22%，其他应收款（主要是项目保证金）同比增长24.27%，货币资金同比下降10.03%，均表明公司去年较高订单增速正逐渐体现在收入端，我们认为公司去年订单回升趋势将体现为今年的收入和业绩。
    利润总额同比上升7%， 所得税及少数权益影响归母净利润
    公司2017Q1 实现利润总额5.13 亿元，同比增长7.36%，而同期归母净利润为3.10 亿元，同比下滑18.85%，主要是所得税率同比提升及少数股东损益大幅提升，其中所得税费用占利润总额比例由去年同期的19.76%提升为23.72%。一季度少数股权损益8097.81 万元，是去年同期的82.65 倍。
    公司重要的非全资子公司主要是福建天辰耀隆（少数股东持股40%）、东华科技（41.67%）、印尼中化巨大港电站（10%）及四川晟达（20%）等，考虑到天辰耀隆持股比例较大且Q1 己内酰胺产品价格暴涨，我们认为一季度少数权益大幅增长主要来自天辰，进一步验证了我们此前化工品逻辑。
    在手订单充足，石化/海外景气度回升保障未来签单
    2016 年末公司未完工合同1055 亿元，约是去年营收的2 倍。“十三五”期间石化/煤化工行业预计将迎来规范有序的发展，总投资预计将分别达9000/6000 亿元。此外，受益于一带一路战略的推进，公司今年一季度新签海外订单142 亿元，同比大幅增长144.80%。受此影响，我们预计公司将充分受益行业景气度回升，全年新签订单有望继续保持较快增长。
    公司订单逻辑正逐渐向收入业绩体现，维持“增持”评级
    公司订单已企稳回升，2017Q1 收入及业绩降幅均收窄，且预付工程款及货币资金项目均表明公司2016 年新签订单正快速落地。我们预计公司今年订单增长逻辑将向利润表进一步体现，且充分受益于石化/煤化工/海外景气度回升，预计公司2017-19 年EPS 为0.60/0.70/0.82 元，合理价格区间10.8-12.0 元（对应17 年18-20xPE），维持“增持”评级。
    风险提示：油价大幅下跌、煤化工订单低于预期、海外项目落地周期长等。