后续来看，三联苗销售有望逐季增长，预计全年销量将在400 万支左右，在三联苗的带动下，公司有望驶入业绩增长的快车道。
    ■上市以来首次定增，助力新品种疫苗孵化：公司发布非公开发行预案：拟募资总额不超过23.5 亿元，用于“智飞绿竹新型联合疫苗产业化项目（第一期）”、“智飞龙科马人用狂犬病疫苗（二倍体细胞）产业化项目”和“智飞龙科马生物制药产业园（A 区）项目之研发中心项目”。研发管线中的疫苗新品种，如四价流脑结合苗、23 价肺炎苗、15 价肺炎结合苗、组分百白破、二倍体狂苗等陆续孵化成熟，相应生产线的建设耗资巨大，然而截至一季报，公司在手现金不足6 亿元。因此，公司上市以来首次启动定增，我们认为，本次发行有望提升公司资本实力，助力新品种疫苗的产业化，完善产品梯队，公司民营疫苗龙头的地位逐渐夯实。
    ■HPV+五价轮状上市预期渐强，有望助力公司业绩增厚：4 月，公司与默沙东续签了23 价肺炎和甲肝灭活疫苗的代理协议，为承接HPV及五价轮状疫苗的代理工作扫除了障碍（外资疫苗企业在国内只能拥有一家代理商）。默沙东HPV 疫苗2016 年全球销售额近22 亿美元，根据接种年龄范围，国内受众人群过亿，市场容量巨大；兰州所的单价轮状病毒疫苗每年销量700 多万支，五价苗上市后预计将对其进行替代，具备充分的想象空间。我们预计，两大疫苗均有望于年内上市，在公司强大销售网络的带动下，有望助力公司业绩增厚。
    ■投资建议：我们预计公司2017-2019 年的收入增速分别为273.97%、147.55%、28.63%，EPS 分别为0.16、0.36、0.50 元，对应当前股价，PE 分别为119X、54X、39X。维持买入-A 的投资评级，未来12个月目标价为24.00 元。
    ■风险提示：AC-Hib 三联苗销售不达预期；HPV 及五价轮状疫苗获批进度不达预期