点评：
    受山东疫苗事件拖累，2016 年公司业绩下滑明显但逐季改善。分季度来看，2016Q1-Q4 分别实现收入1.44 亿元、0.40 亿元、0.89 亿元、1.73 亿元；净利润分别为5920 万元、-4716 万元、-528 万元、2576万元。由此我们看到，山东疫苗事件的影响正逐渐淡去，自三季度开始公司业绩环比上升恢复正常，从17 年一季报业绩预告来看更印证了这一点。考虑到去年行业系统性风险导致回款期延长以及退货增加等非正常性因素，公司计提了共计3810 万元的资产减值（考虑税收因素，对16 年净利润影响约3229 万元），造成了净利润增速远低于收入增速，而我们判断今年将不会再大量计提资产减值。
    公司未来看点：1、公司独家品种AC-Hib 疫苗17 年有望销售400 万支左右（目前发货速度已经恢复到山东疫苗事件之前水平），贡献4亿左右净利润，其他老产品有望合计贡献1 亿左右净利润。2、独家代理代理默沙东的五价口服轮状病毒疫苗（去年12 月份纳入优先评审，现已经进入现场检查阶段）与HPV 疫苗（临床、药学补充材料评审中）有望年内获批，极大提升业绩弹性。 3、公司拥有众多重磅在研品种，如15 价肺炎疫苗、痢疾疫苗等，其中微卡预防适应症临床数据有望上半年揭盲，获批后产品将具有疫苗属性，我们预计公司将会进行产品提价。4、在疫苗流通领域实行一票制的大背景下，公司有望凭借强大的直销能力以及完善的冷链配送系统成为国内疫苗企业中的标杆企业。
    我们预测公司17-19 年净利润分别为4.8/6.8/9.2 亿元，EPS 分别为0.30/0.43/0.58 元，对应当前股价PE 为59X/42X/31X。公司具有中长期配置价值，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：疫苗行业政策影响；新产品上市进度和销售低于预期