同时公布2017 年第一季度业绩预告：归母净利润4,439.88 万元-6,215.83 万元，同比下降0-25%或上升0-5%。
    业绩符合预期，二季度是最低点，三季度开始逐步回升。2016 年第三季度单季度实现营收同比-47.67%，环比扭转为增长122%；四季度势头进一步增长，单季度同比9.66%，环比93.44%。山东疫苗事件的影响在三季度逐步消退，公司经营开始恢复正常。
    自主二类苗是销售主力。自主产品占据90%左右收入和毛利构成，代理产品（二类苗）减少。自主产品中以二类苗为主，治疗性生物制品（微卡）占极少比例。2016 年自主二类苗实现收入4.11 亿元，实现毛利3.82 亿元；治疗性生物制品（微卡）实现收入2,798 万元，实现毛利2447 万元；代理产品（二类苗）实现收入294 万元，实现毛利214 万元。
    2016 年批签发情况：公司共有5 种自主产品在售，2016 年AC-Hib 批签发22.2 万支，ACYW135 流脑多糖疫苗批签发117.87 万支，Hib 疫苗批签发153.51 万支，AC 流脑多糖结合疫苗无批签发。仅代理浙江普康的冻干甲肝减毒疫苗，2016 年批签发568.77 万支，历年批签发稳定。
    盈利预测：不考虑HPV 疫苗获批，我们预计2017-2019 年公司营业收入为13.44、17.85、22.96 亿元，同比增长201.27%、32.84%、28.65%，归母净利润为4.64、10.06、11.60 亿元，同比增长1328.31%、116.58%、15.31%，对应EPS 为0.15、0.31、0.36 元。目前公司股价对应2017 年45 倍PE，考虑到公司核心产品AC-Hib 疫苗销售放量且2017 年代理的默沙东4 价HPV 疫苗有望获批国内销售，我们给予公司2017 年50-55 倍PE，目标价19.5-21.45 元，维持“增持”评级。
    风险提示：AC-Hib 疫苗等核心产品销售不及预期风险；新产品获批不及预期的风险；同业产品质量风险。