公司业绩增速符合预期，园林和汽车配件业务收入实现双丰收，分别取得了69.85%/51.36%的增长。2017Q1公司收入5.68 亿元，YoY+38.58%，实现归属上市公司股东净利润7722 万元，YoY+81.49%，延续了2016Q4（YoY+89.75%）的高速增长态势。基于饱满的订单和PPP 项目加速落地，我们判断公司在2017 年将延续高增长。
    乘用车业务提升整体毛利率，PPP 项目初期，导致现金流有所恶化公司综合毛利率为33.42%，同比增加了0.13pct，主要因为汽车配件板块毛利率提升了2.89pct。乘用车市场的销售占汽车配件业务比重从2015 年的45.81%提升至53.79%，乘用车市场毛利率相对更高。净利率提高3.61pct 至15.09%，主要因为期间费用率有所下滑，另外营业税金及附加也有不小的减少。期间费用率减少2.56pct 至14.26%，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别小幅下降1.03pct/0.98pct/0.54pct。经营性现金净额为-3.78 亿元，YoY-66.76%，主要因为赛石园林PPP 项目增多，项目成本增加快于回款所致。
    外延内生齐发展，延续园林业务高增长
    全资子公司赛石园林与地方政府紧密合作，推进PPP 项目的签订和落地，已签订约230 亿元PPP 项目协议。2017 年初，控股孙公司石城旅游以3.69亿元收购法雅园林100%股权，法雅园林是国内具备生态治理核心技术的领军企业，进一步增强了公司生态环保领域的竞争力。2017 年，公司将通过引进社会资源和实施战略合作，继续大力发展PPP 业务。为了解决资金需求，公司采用多种融资渠道解决资金的筹措（刚获得发行8 亿元公司债的证监会核准批复），同时也更多的和社会资本合作，共同参与PPP 资本金的出资。公司以旅游类PPP 项目为重点，深度介入工程与运营两端。
    重卡市场回暖，客户结构得到优化
    2016 年，重卡市场实现回暖，销售73.3 万辆，YoY+54.14%；乘用车销售2437.69 万辆，YoY+14.9%。公司预计认为2017 年中国重卡行业将比2016 年呈增长趋势，乘用车则预计保持平稳增长。公司持续推进非轮胎环保橡胶制品业务，将产品的市场领域拓展到乘用车及工程机械领域，继续推进乘用车高端客户的渠道突破和技术提升。乘用车市场主要针对通用、一汽大众、宝马、福特、神龙的业务拓展。
    业绩持续高增长，维持“买入”评级
    鉴于对PPP 的良好预期，我们预计2017-19 年EPS 0.83/1.16/1.51 元，CAGR+40%，可给予20.8-24.9 元的合理估值区间，对应2017 年PE25X-30X，维持“买入”评级。
    风险提示：PPP 项目落地进度低于预期，现金流持续出现恶化态势。