其中，16 年 Q4 公司实现收入7.29 亿，同比上升 11.31%；毛利率 54.95%，同比下滑 3.37pp；归属于上市公司股东的净利润 1.10 亿元，同比下降 13.56%，净利润下滑主要由于去年四季度公允价值变动获益 3532 万元，投资收益2918 万元，今年分别为 8 万元及 1520 万元。
    公司公布 17 年一季报，收入同比增长 13.60%；毛利率 57.73%，同比上升 0.03pp；归属于上市公司股东的净利润 1.59 亿元，同比上升 23.92%。
    主要观点：
    16 年 Q4 以来终端复苏+多品牌运营+直营渠道梳理，带动服装主业收入稳步向上。
    16 年 Q4 以来男装品牌在整体零售回暖带动下终端销售复苏。
    在 16 年 Q4 以来，包括男装、珠宝、钟表在内的各类商品终端销售均有复苏迹象，包括九牧王在内的各个男装品牌终端均有双位数的提升，在大环境带动下，公司销售收入在 16Q4 及 17Q1 均有明显回升。
    公司通过 FUN 及 J1 品牌的运营，打开新的细分市场，潮牌"FUN"增长迅速。公司原有品牌 JOEONE 瞄准 35-45 岁中高收入男士打造“精工质量平台”；FUN 品牌以成为“潮牌领导者”为愿景，打造潮流时尚平台；同时新的 J1 品牌瞄准 25-35 岁追求品质感的时尚消费者打造“时尚品质平台”。
    目前 FUN 品牌发展迅速，16 年实现收入 7443 万元，同比增长153.14%；JOEONE 品牌作为公司核心品牌，16 年实现收入 21.49亿元，同比下降 2.74%；而 16 年春夏推出的 J1 目前仍在初创阶段，16 年实现收入 1432 万元。
    公司持续进行渠道梳理整合。在 JOEONE 方面，公司在继续关闭低效、亏损店的同时，有序开设面积大、形象好、高流水的大店，并持续优化现有百货渠道终端结构，继续优化重点商场终端，扩大平均面积，促进品牌形象提升、店效提升。在 FUN 方面，持续进行线上线下全渠道运营，力争在线下打造若干家零售 500 万以上的标杆店铺，同时尝试包括微商、直播、众筹在内的多种销售渠道。
    从 2016 年全年来看，公司直营与加盟终端数量为 2779 家，较去年下降 13 家；主品牌直营店数量有所增长，加盟店数量继续下滑；副品牌 FUN 加盟店数量增长显著。同时，公司各渠道门店平均面积均有所提升。
    从收入结构来看，加盟店由于渠道仍在继续收入继续下滑；直营门店面积增长带动收入上升。由于主品牌加盟店渠道的持续调整，使得加盟店收入继续下滑；直营店方面在门店数量增长较少的情况下，收入依旧有较明显增长，说明直营店店效增长显著。同时公司线上业务也持续保持较快增长。
    各项费用率基本保持稳定，渠道库存基本保持稳定
    16 年全年公司毛利率、管理费用及销售费用率基本保持稳定，17 年一季度管理费用略有下滑。同时，在直营比例上升加盟占比下降的情况下，公司存货绝对值有所增长，应收账款绝对值稍有下降，也整体反应了销售端结构的变化。
    公司经营性现金流较去年下滑 17.18%，主要由于备货的上升。公司全年资产减值损失计提 7423 万，与 15 年基本持平。
    投资主业继续稳步推进，持续贡献利润
    公司全年投资收益 9724 万，较去年同期增长 61.28%，其中 5661 万为投资理财产品收益，1557 万为可供出售金融资产等取得的投资收益。公司账上可供出售金融资产 10.2 亿，其中（1）可供出售债务工具 2.1 亿；（2）可供出售权益工具 6.3 亿，主要为参股北京清科致达投资管理中心（有限合伙）3 亿，及财通证券 1.85 亿；（3）理财产品 2 亿。
    公司账上长期股权投资 2.60 亿，主要为投资上海景林九盛欣联股权投资中心（有限合伙）1.35 亿（投资韩都衣舍）、以及投资上海华软创业投资合伙企业（有限合伙）1.25亿。
    投资建议：
    目前公司市值 98 亿元，公司账上现金、理财外加金融、房地产投资投资合计超过 33亿元，且分红率极高（16 年达到