按品牌分，16 年JOEONE 销售下滑2.74%，而FUN 销售增长153.14%，J1 实现销售1432 万，各品牌Q4 表现好于前三季度，且销售景气延续到17Q1。按渠道分，16 年直营店营收同比增长5.72%，而加盟店同比下滑7.92%，其中16Q4 直营店增速达到19.27%，而电商全年增长28.81%。
    高股息率凸显投资价值，员工持股表明发展信心
    公司16 年拟分配利润共计5.75 亿，占归母净利润比例135.86%，近三年股息率分别为4.94%、3.04%、6.20%，显著高于银行存款收益率，投资价值凸显。公司员工持股均价约16 元/股，成本较高，表明发展信心。
    股权投资存在增值空间，现金充沛为服装相关产业投资提供支持公司积极探索服装相关产业的投资，在服装多品牌、产业链和新兴产业方面积极布局，根据17 年一季报，公司账上资金约20 亿。且公司以1.85亿成本持有财通证券1.92%股权，以约1.4 亿成本持有韩都电商8.09%股权，相关标的经营业绩好，且财通证券拟上市，未来股权存在增值空间。
    17-19 年业绩预计分别为0.88 元/股、1.06 元/股、1.25 元/股对应17 年PE 19 倍，低于行业平均25 倍，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示
    经济持续低迷，终端需求不振；零售转型不及预期；对外投资风险；