预计公司全年分红高达5.75 亿元，占归母净利润的比率为135.86%，股息率高达6.20%，且近三年的股息率均值为4.69%，不仅彰显了公司实力，也体现了其投资价值。
    2. 新运营模式成效显著，品牌与渠道共同发力
    从品牌角度看：公司深谙消费者需求的变化趋势，加速布局细分市场，通过多品牌的运营方式取得营收增长。1）2016 年主品牌JOEONE 营收为21.49 亿元，同比下滑2.74%，其中Q4 销售优于前三季度，2017Q1 更是延续年末增长趋势，同比增加9.91%。2）FUN 品牌去年发力明显，实现营业收入0.74 亿元，同比增加153.14%，占比由15 年的1.31%提升至16 年的3.32%，店效从原来的55 万元不到猛增至85.56 万元，同时毛利率也不断提升至16 年的62.81%；2017Q1 实现营收0.30 亿元，同比增加124.00%，仍然保持着高速增长的发展态势。3）全新品牌J1 去年春夏季加入公司品牌阵营，全年收入为1432 万元，截至去年底拓展门店19 家。
    从渠道角度看：公司持续推进线上线下一体化，改变了以往电商渠道的去库存定位，变为销售线上专供款为主，同时于9 月份还推出了新的会员体系，上线4 个月会员数便达到了50 万。16 年公司线上渠道表现喜人，实现收入2.20 亿元，全年增速33.50%（+21.93%），占比也有了突破性的提升（2014-2016 年占比分别为：7.20%/7.37%/9.84%）。公司销售终端覆盖全国，直营和加盟店共计2779 家，为公司今后线上线下一体化战略提供了强有力的支持。
    3. 投资建议：
    我们预计公司17-19 年营业收入为25.34/28.94/33.73 亿元，EPS 为0.83/0.95/1.10 元，给予“推荐”评级。
    4. 风险提示：
    新品牌培育不达预期，终端销售疲软。