如果从扣非后的规母净利润来看，2017Q1 为2.7 亿元，去年同期则为-2.7 亿元，同比扭亏为盈，主要是因为煤和铝价格同比大幅上涨，公司的经营性业务已经开始盈利。对于6.97 亿元的营业外收入，由于公司与潞安集团的诉讼尚未判决，公司出于会计谨慎性原则暂不再计入2016 年财务报表，同时也不对2016Q1业绩进行追溯调整。
    煤价大涨，Q1 煤炭板块盈利同环比均明显改善
    同比来看，2017Q1 煤炭售价（不含税）681 元/吨，同比上涨91.6%；利润总额5 亿元，同比扭亏为盈，去年同期为-0.56 亿元。环比来看，2016Q4 利润总额3.89 亿元，2017Q1 环比上涨28.5%，主要是由于煤炭价格在2016Q4 经历大幅上涨之后，2017Q1 基本处于一个较高的平台之上，2017Q1 均价明显高于2016Q4。
    铝价回调&成本上涨，Q1 铝板块业绩环比Q4 大幅下降同比来看，铝售价（不含税）11095 元/吨，同比上涨22.9%；利润总额0.77 亿元，同比扭亏为盈，去年同期为-0.23 亿元，其中新疆地区利润总额2.09 亿元，同比上涨203%，河南地区利润总额-1.31 亿元，同比增亏0.38 亿元。环比来看，2016Q4 利润总额5.53 亿元，2017Q1 环比大幅下降86%，主要是因为2017Q1 环比2016Q4 电解铝的均价有所下调，氧化铝和阳极炭块的成本有所上涨。
    环保&停建违规产能等电解铝供改政策持续推进，新疆大基建享区位优势，铝业务仍是亮点
    2017 年《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》发布，要求北京周边“2+26”城市在冬季采暖季，对电解铝厂限产30%以上，氧化铝限产30%以上，炭素企业限产50%以上；此外，4 月14 日新疆地区大规模停建违规新疆产能，涉及3 家企业共计200 万吨产能，可认为是政府层面打响了电解铝供给侧改革第一枪。如环保和停建违规产能等政策严格实施，公司将在两个方面受益，一是行业供给收缩导致的铝价上涨，二是公司河南电解铝不在“2+26”防治范围内，不会受到限产影响。此外新疆1.5 万亿基建将拉动铝需求，公司在新疆地区具有80 万吨电解铝产能，规模大，将具有明显的区位优势。
    盈利预测：2017-2019 年EPS 为0.65、0.69、0.75 元
    我们预计未来随着煤炭和电解铝供给侧改革的推进，煤炭价格2017 年维持高位、电解铝的价格将有大幅上涨，公司未来业绩将显著改善，暂不考虑高家庄煤矿的营业外收入（也不确认6.97 亿营业外收入），预测2017-2019年EPS 分别为0.65、0.69、0.75 元，维持对公司的“买入”评级，当前股价7.06 元，对应2017-2019 年PE 分别为11X/10X/9X，维持目标价格9.12 元。