分红数据：每10 股派1.17 元，分红比例10.07%。
    经营数据：2016 年公司实现业务量32.14 亿件，同比增长50.82%。
    2016 年全国快递业务量312.8 亿件，同比增速51%，业务收入3974.4 亿元，同比增速43.5%。韵达业务量占比10.3%，增速与行业基本持平。
    分季度看：四季度贡献收入的三分之一，但单季毛利率下滑。
    4 季度公司实现收入24.78 亿，归属净利3.27 亿元，分别占全年营收和归属净利比的33.7%及27.8%，主要系由“双十一”及“双十二”所在，致使快递旺季通常发生在四季度。但毛利率为13.2%，低于全年16%的毛利率水平。
    2.单票成本下降，服务品质提升，积极布局产业链
    公司将网络信息平台、自动化智能化设备与业务深度融合，实现了快件时效、人均效能、运营效率等管理指标的持续提升，降低运营成本同时提升了服务品质。
    1）成本控制得当，单票成本下降：公司通过持续整合转运枢纽、改善货品结构、实施加盟商自跑等措施，2013-16 年，单票成本由2.9 元下降至1.57 元，降幅达46%。
    2）服务品质提升：公司在快件时效、损坏率和遗失率等多项服务指标方面达到行业领先水平。截至2016 年12 月，公司申诉率为3.95 件（每百万件快递有效申诉数量），远低于全国12.68 件的平均水平。
    3）积极布局快递产业链：2016 年，公司围绕快递产业链积极布局，开拓了智能快递柜、仓配一体化、配送增值服务等延伸业务。目前，公司已和深圳丰巢、速递易、云柜、中集、富友等各大智能快递柜公司开展快递柜合作，合计日均投递量可达55 万件，可以有效提升最后1 公里的投递效率；2016 年公司对深圳丰巢进行增资。
    3.行业3 月数据或为“异常值”，关注4 月数据，或不改快递成长本色1）3 月全国快递业务量同比增速28.1%，收入同比增速25.4%；一季度业务量增速31.5%，收入增速27.4%。行业增速进一步放缓。
    2）2016 年3 月的高基数是一大因素。16 年3 月业务量同比增速66%，创下2014 年以来的最高单月增速，16 年上半年平均增速57%，全年平均增速53%，我们假设16 年3 月增速为57%（而非66%），则17 年3 月增速为36%，好于1-2 月的29%，略低于去年12 月的37%。建议关注重点关注4 月行业数据，或不改快递成长本色。
    3）仍有亮点：单价下跌幅度收窄。3 月平均单价同比下跌2.1%；东部、中部、西部单价同比下跌2.4%、0.2%及1.9%。
    4.盈利预测及投资建议：给予“推荐评级”
    1）预计公司2017-2019 实现归属净利润15.3、19.6 及24.5 亿，对应EPS分别为1.51、1.93 及2.42 元，对应PE28.8、22.5 及17.9 倍。
    2）3 月数据或为异常值，不改快递行业成长本色，对于具有成长性行业中的代表性企业，估值已相对安全，且低于同行。给予“推荐评级”。
    风险提示
    快递业务量增速不及预期。