费用大幅增长和2016 年投资收益影响，净利润增速放缓
    公司在保持原有业务快速增长的同时，积极围绕AI、教育等重点方向开展战略布局，实现2017 年一季度营业收入增长35.29%，紧抓技术源头，公司人工智能研发投入和教育业务推广费用提高，管理费用和销售费用分别同比增长39.87%和50.89%，致利润增速低于营收增速。2017 年上半年利润负增长系2016 年同期公司收购安徽讯飞皆成信息科技有限公司导致非经常性损益增加1.17 亿元，以及公司在人工智能重点应用领域持续加大产业布局和核心技术研发费用增长，影响了当期税后利润增幅，但对提升产业领导者地位，保障未来可持续发展和长期盈利能力奠定了扎实的基础。
    人工智能核心技术加大投入，部分认知智能技术取得突破
    公司加大人工智能核心技术研发投入，感知智能技术国际领先，部分认知智能取得突破。感知智能领域，语音识别和语音合成技术继续领先；认知智能领域，在常识推理和知识图谱构建大赛中均取得第一名的成绩，阅读理解技术框架指标超过谷歌、IBM 等巨头；感知智能+认知智能领域，语音交互、智能评测、口语翻译取得成功应用。公司AI 核心技术各项成果，进一步为各产品的市场竞争树立了较高的技术壁垒，为人工智能在产业层面的应用爆发奠定了扎实的基础。
    智学网&智慧课堂业务推进迅速，AI+教育变现前景向好
    在“人工智能服务教育”理念指导下，公司构建了智慧考试、智慧校园、智慧课堂、智慧学习一体化智慧教育产品体系。公司也加大了市场营销和推广力度，以考试和作业为引导的“智学网”和考试阅卷系统在全国范围内进行硬件推广，针对学生过程化学习的智慧课堂产品启动渠道建设的“1520”战役，积极在学校方面进行AI+教育终端产品的布局，抢占教育数据入口。目前公司教育市场推进迅速，智学网智慧课堂推广均取得显著成果，人工智能+教育变现前景可期。
    AI 技术持续创新，AI+多领域变现可期，维持买入评级
    我们预计公司2017-2019 年公司归母净利润分别为6.23 亿元、8.10 亿元、10.53亿元，对于当前股价PE 70、54、41 倍。公司作为人工智能产业引领者将充分受益于正在到来的AI+时代，教育、医疗、汽车等领域的技术应用不断成熟落地将为公司业绩与估值带来巨大弹性，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济不达预期，人工智能进展不达预期。