■调味品整体趋势向好，行业性提价对销量影响温和有限：受益于餐饮景气复苏以及消费升级的延续，今年行业整体增速有所恢复，同时消费向品牌产品进一步集中的趋势越发明显，我们认为具有优质产品和良好品牌力的调味品企业如美味鲜将显著受益。此外，受成本快速上涨影响，今年以来提价已成为调味品行业共性举措。我们认为主流公司的提价幅度均可以较好覆盖成本上行压力，且行业性行为对大型企业销量的不利影响相对有限，但会导致行业中品牌力较弱的中小企业加速退出，有利于行业集中度加速提升。
    ■一季度收入增速有望超预期，调味品业务中长期成长性依然突出：据草根调研情况显示，一季度公司产品销售情况良好，且经销商存在提价预期提前备货导致部分二季度收入前移，预计公司调味品业务一季度收入增速有望超过25%，但即使剔除这一因素来看公司调味品业务的成长性依然超出此前市场预期。此外随着公司品牌地位不断向一线靠拢，公司产品在连锁KA 渠道可获取的资源及地位均有望不断提升，中长期成长空间仍好；而餐饮渠道上，公司过去投入力度较低，未来随资源投入力度加大仍然有较好的增长空间。
    ■地产价值有望受益于粤港湾战略再迎重估，建议密切关注本周董事会换届动态：据新华社报道，上周李克强总理在会见林郑月娥时提出“今年，中央政府要研究制定粤港澳大湾区发展规划”。我们认为随粤港澳大湾区上升为国家战略，公司地产业务有望受益迎来价值重估。同时公司将于本周4 月20 日召开董事会，届时前海方面仍有可能继续增派董事，以强化对公司的掌控。目前公司非独立董事共6 人，其中前海方面2 人，若此次前海进一步增派董事，则公司机制变更有望取得进一步突破，建议密切关注换届动态。
    ■投资建议：我们预计公司2016 年-2018 年的收入增速分别为14%、18%、19%，净利润增速分别为45%、29%、31%。此前我们测算公司地产价值约44 亿，当前市值扣除地产后约90 亿，我们预计美味鲜16 年归母净利润约3.3 亿，假设17 年增长30%至4.3 亿，则当前调味品业务对应17 年仅21 倍市盈率，低估明显。维持买入-评级及目标价21 元，相当于2017 年29 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：提价后销量增长不及预期，定增及换届不确定性；2 季度增速回落。