镭航世纪是一家高速信号采集处理和存储系统开发制造商，专业从事实时、嵌入式电子产品的研发、生产与销售，可提供高性能嵌入式计算机系统、多DSP 阵列处理、高速多通道信号采集、高速数据传输存储等产品及相应技术支持服务，产品及服务主要应用于雷达、声纳、现代通信、电子对抗等领域，具备相应的业务资质。镭航世纪在嵌入式系统领域拥有深厚的技术及人才积累，与国内多家军工性质企业、国防科研院所建立了长期稳定的合作关系，具备相当的行业地位。我们认为，高速信号处理是大量应用于通信、遥感、导航、测控等国防信息化领域以及其他各个工业领域中，在军工领域中是技术壁垒高且盈利能力强的业务，镭航世纪是信号采集处理领域非常优质的资产。
    公司增加对镭航世纪的持股比例实现绝对控股，将进一步拓展高端军工电子领域的产品及业务，增强公司在军工电子信息方面的综合技术及市场实力；进一步发挥镭航世纪与公司主营的惯性导航与卫星导航业务、以及公司布局的航电领域（包括电子对抗、雷达、通信等）的协同效应，加速公司业务布局的兑现。
    此外，镭航世纪有较强的盈利能力，业绩表现优良，2015 年实现净利润1414.28 万元，2016 年前三季度实现净利润547.80 万元，分别为公司的同期业绩的29％、31％。公司增加对镭航世纪的持股比例，将提高公司的资产质量与盈利水平，有望进一步增厚公司业绩。
    2.投资设立海南耐威研究院，统筹资源布局核心技术研发
    公司拟使用自有资金5000 万元在海南生态软件园投资设立全资子公司海南耐威研究院。研究院将以统筹协调公司研究资源、研发相关领域核心前沿技术为主业，同时从事成熟技术的实践应用、相关产品的销售。我们认为，设立海南耐威研究院，是依托公司现有的技术、平台、市场、资金、品牌等优势，统筹整合公司内外部研究资源的一大举措，通过加强对公司主营业务核心前沿技术的研究，能够保持并提高公司的技术竞争实力及行业地位，推动公司整体战略布局的实现。
    此外，海南生态软件园主要由电子信息集团下属公司海南生态软件集团有限公司负责规划、建设与营运管理，是海南“一岛一区两园”省级发展战略重要组成部分，是海南发展高新技术产业的重要载体，目前已经吸引了包括腾讯、360、小米等龙头企业在内的1300 余家企业的入驻。公司此次入驻是在2016 年12 月公司与海南生态软件集团有限公司签订的《战略合作协议》下进行的。我们认为，公司在海南生态软件园设立研究院一方面能够充分利用海南软件园所提供的便利条件，促进行业及人才交流，另一方面利于公司加深与电子信息集团的合作关系，对公司的长远发展产生积极影响。
    3.产业布局逐步完善，看好公司长期发展
    公司主营惯性导航业务，自上市以来积极通过对外投资，完善产业布局——一方面立足原有导航业务，加大导航产品在国防装备、航空航海、航拍测绘等领域的应用及市场拓展；另一方面，基于已布局的航空电子、无人系统及智能制造等业务，积极投入资源开展相关研发工作。我们认为，公司的优势在于其拥有的惯导设备产品基础及常年深耕军品市场打造的与客户良好的合作关系与粘性，公司不断延伸拓展与公司目前的主营业务具有横向或纵向的相关性的业务领域，具有很强的协同效应，看好公司长期发展。
    4.投资建议：
    目前公司各类业务布局已初见成效，根据公司业绩快报，2016 年公司实现营业收入3.37 亿元，同比增长97.08%，收入大幅增长的原因一方面在于原有惯性/卫星/组合导航业务实现稳定增长，另一方面MEMS 芯片制造、航空电子等业务已不同程度地贡献新增业绩。我们认为，公司自2015 年上市以来的业务布局已逐渐进入兑现期，随着业务的进一步成熟，公司业绩还将保持高增速，看好公司长期发展前景。我们预计公司2017 年净利润为1.56 亿元左右，按照公司目前市值水平，其2017 年PE 约为58 倍，维持推荐评级。
    5.风险提示：
    军品研制进度不及预期；民品市场拓展进度不及预期。