零售业务立足“投顾宝”，互金业务依托“佣金宝”，通过线上商城、微信投顾，为客户提供理财及咨询服务，形成了线上引流、线下服务的 O2O 模式。报告期内，公司实现股基交易额3.66 万亿元，同比减少41.6%，佣金率约为万2.4。公司期末两融余额为63.97 亿元，市占率为6.67‰；质押式回购待购回金额为 32.90 亿元，合计实现利息收入6.52 亿元。我们预计，随着市场交投热情逐步回暖及公司与各大互联网平台的深入合作，17 年经纪业务有望保持稳中有升。
    投行业务收入同比增长14.82%，对营收贡献较同期提升进11 个百分点。
    16 年公司实现投行业务收入13.05 亿元，同比增长14.83%，其中公司作为主承销商完成IPO7 单（净收入2.02 亿，费率约5.82%），增发20 单（净收入2.4 亿，费率约1.21%），配股1 单，债券54 单（净收入3.92亿，费率约0.9%）期末公司共有注册保代121 名，排名行业第5。公司投行业务项目储备充足，年初至今公司实现承销及保荐费用3.71 亿元，排名上市券商第4 位。当前IPO 报审家数105 家，列上市券商第5。我们预计投行业务将继续提振公司整体业绩表现。
    ABS 资管业务优势突出，自营业务严控风险。报告期内公司新发行集合计划共计58 只，定向计划共计96 只，专项计划共计25 只。期末管理资产规模1503.9 亿元，较上年末增加41.8%。ABS 业务稳步增长。公司自营业务秉持稳健的投资风格，严格把控投资风险。股票重仓蓝筹、债券降低久期，16 年自营业务实现营收 2.33 亿元，较上年同期下降 69.5%。
    48 亿定增过会，各条业务线蓄势待发。3 月15 日，公司14.3 元/股的48 亿定增案获批，资金到位后将提升公司资本金的同时，扩张在互联网证券经纪、大资管生态建设、信用业务及投资业务规模等方面，目前价格倒挂约6%，安全边际较高。
    我们看好公司各条业务线的均衡发展，投行业务和资管业务17 年将继续成为公司亮点。我们预计公司17-18 年EPS 为0.42 元、058 元，对应PE 为33 倍、24 倍，给予“买入”评级。
    风险提示：资本市场波动加大、监管政策不确定性等。