定增落地将促进业务结构优化，提升综合竞争优势。目标价18.82 元，维持“买入”评级。
    【事件】国金证券2016 年全年实现营业收入46.71 亿元，同比降31%；实现归母净利润12.99 亿元，同比下降45%；对应EPS 0.43 元。 截至2016 年末，公司总资产479.61 亿元，同比减少15%；净资产174.97 亿元，同比上升6%。
    经纪及财富管理：零售转型与增值服务并进，互联网助力打造综合金融平台。经纪及财富管理业务实现营收17.43 亿元，同比-48.8%。公司利用大数据实施客户分层，通过丰富“投顾宝”产品线以推广分级产品服务，推进零售业务转型；加强咨询产品创新，打造高效投顾团队。互联网金融业务以佣金宝2.0 交易终端为依托，并通过线上商城、微信版“我的投顾”上线，打造综合金融平台服务功能，同时线下分支机构的渠道辅助推广线上产品，形成了线上引流、线下服务的O2O业务模式。16 年股基交易量3.65 万亿元，市场份额1.43%，较2015 年提升15个bp。
    投行业务：项目储备数量提升，债券承销规模大幅增长。16 年公司投资银行业务实现收入13.05 亿元，同比+14.83%。公司加大对优质企业的开拓力度，提高市占率，项目储备数量继续提升，并在国际并购业务上取得一定突破。股权融资方面，公司合计承销金额294 亿元，同比+32.23%；全年股权主承销项目28 家，其中IPO 共7 家。债券业务方面，公司通过加快团队建设获得大幅增长，共发行债券54 支，合计承销金额434 亿元，同比+76.86%。
    资管业务：差异化资管服务提供商，ABS 业务稳步增长。公司资产管理业务已形成量化对冲、多策略、债券、ABS、FOF/MOM、股票质押等主动管理为特色的多元化业务体系。全年ABS 业务继续稳步增长，成功发行多只行业首单，且作为计划管理人发行ABS 项目的数量和规模分别列市场第3 位和第7 位。截至16 年末母公司受托资金规模1504 万亿元。
    定增落地：非公开发行方案获批，资金到位后将提升业务实力。公司定增方案于2017 年3 月14 日获证监会核准，以发行价不低于14.3 元/股，募集资金总额不超过48 亿元。资金将用于增加公司资本金，优化业务结构，扩大业务范围和规模，从而提升综合竞争优势。目前公司定增股价仍处于倒挂阶段。
    【投资建议】预计公司2017 年EPS 为0.49 元。使用分部估值法得出目标价18.82元，对应2017E P/E 28.64x，对应2017EP/B 2.24x，维持“买入”评级。
    风险提示：市场持续低迷，市场监管进一步加强。