观点：
    业务发展简评：公司在经纪业务、信用业务、自营业务的总体表现较好，公司业绩好于行业整体水平。公司经纪业务净收入、利息净收入、投资净收益的降幅小于行业整体降幅。经纪业务市场份额提升带来收入表现的相对出色，公司有息负债率的降低有利于提振公司信用业务的表现，公司合时宜的资产配置结构使得公司自营业务表现相对较好。
    经纪业务市场份额提升，财富管理服务向纵深推进。公司大力建设和优化营业网点，并积极提升佣金宝的用户体验，公司的股票交易市场份额由1.17%提升至1.32%。公司通过实施客户分级管理和建立投资顾问培养体系推动财富管理服务。此外，公司还通过组建理财、合作业务团队，整合公司资管、投行、研究等服务平台的产品及专业服务，为区域的机构和高净值客户提供服务，并取得一定的效果。
    资产证券化业务、股票质押等机构业务有所突破。2016年，公司ABS业务持续增长，成功发行多只行业首单，公司存续的ABS项目专项资产管理计划共有34支，管理规模达到257.80亿元，数量和规模排名行业第3位和第7位。公司的股票质押业务规模由2015年的3.6亿增长至2016年的117.3亿元，增速惊人。
    IPO储备项目丰富，股权承销业务有望实现高增长。截止目前，公司保荐的IPO排队企业数量达到104家，行业排名第6，其中已反馈的达到21家。公司2017年一季度完成的IPO承销规模达到18亿元以上，2016年全年公司新股发行承销金额为34亿元左右，实现收入2亿元左右，若继续保持目前的核发节奏，公司的股权承销业务收入大概率能实现高增长。
    投资策略：公司募集资金不超过48亿元的定增方案获得了证监会的核准通过，未来有望顺利完成资金的募集，有利于公司业务规模的持续扩张。
    此外，公司通过IPO业务的强势扩张有望带来较多的企业客户，有利于公司机构投融资业务的发展，这其中包括了股债承销业务、股票质押等业务。此外，公司整合组建业务团队为机构提供综合金融服务，且取得一定的效果，未来有望保持良好的发展势头。预计公司2017-2018年EPS分别为0.50元、0.57元，对应PE分别为27.5倍、14.1倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
    风险提示。市场系统性风险。