业绩保持稳健增长，现金流情况良好，财务费用率下降：公司全年业绩依然保持稳健增长，现金流情况良好，经营性现金流净额同比增长11%；Q4营收同比增长4%，归属净利同比增15%，毛利率28.61%，同比下降1.41pct，主要是公司产品结构调整，毛利率较低的化工制品业务占比提升；2016年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降0.18、0.59、0.73个百分点，其中财务费用大幅下降主要得益于海外业务拓展顺利，受益人民币贬值汇兑收益增加（约1630万）。 玻纤制品主业稳健发展，新产品拓展顺利：2016年公司玻纤制品主业稳健发展，销量同比+7.68%，营收同比+10.41%，毛利率同比+3.13个百分点。短切毡、薄毡和玻纤纱销售情况良好。涂层毡、电子薄毡等新产品放量较快，且海外业务发展迅速，营收增长37%。 天马盈利持续向好，产业链布局日臻完善：2016年天马集团经营持续向好，实现营收6.6亿元，同比增长7%；净利润3514万，同比增长约27%，净利率约5.3%；分业务来看，公司整体化工业务（树脂）销量同比增加15%，营收同比增长37%（天马瑞盛营收3.15亿，同比增长37%）；玻璃钢业务销量同比增加29.46%，营收同比增加21.48%。此次定增扩产护航持续成长，大股东认购彰显信心，积极布局的热塑性连续纤维复材有望成为新的核心产品，纱+制品+复合材料全产业链将进一步完善。 
    投资建议：维持"买入"评级：整体而言，公司竞争力突出，在成本控制、精细化管理等方面都表现优异；目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略，积极扩充产能产品，实现持续增长，同时存在外延扩张预期；我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.50、1.95、2.52元/股，维持"买入"评级。 
    风险提示：玻纤市场需求持续低迷，收购整合低预期，新产品拓展低预期。