2016年 3季 度增发募集的 8亿资金用于新产能投放等资本开支的时 间约 在 2017年 1季 度 末，1季 度这笔资金预 计将增厚 600万 元（税 后）利润，另外包 括石膏板涂层毡、电子毡等 16年 2季度才开始放量的新产品，17年 1季 度同比也有一定的新增利润贡献；而主打产品短切毡和薄毡 1 季度产销依然较好，价格表现也较为稳定，这部分内生预 计仍 有约 5%的增长。
    全 年业绩仍维持 20%增长，节奏或表现为“前高后低”。2 季 度开始较大的资本开支将大幅减少利息收入， 而 3 万 吨池窑生产线停产（新建一 条 8 万吨）导 致外购玻纤纱增加也将影响制品毛利率（成 本上升），我们预计单季度增速或表现为“前高后低”。全年角度来看，一些新的品类（如电子毡、地板毡等）扩产和放量以及天马集团的产能利用率持续提高下的效益提升仍能支撑公 司实 现 20%左右的内生增长。
    18 年扩产降 本下市值天花板进一步打开。预计公司在 17 年底前能完成 8 万吨新池窑的投产，新窑与此前 3万吨旧窑相比吨纱成本至少降低 800元以 上，同 时 产 能增幅也达到 40%以 上。
    投资建议 ：
    17年玻 纤供需边际上依然较安全，景气度仍能维持在较高水平；中长期也 不必太悲观，行业高集中度下竞争格局较好，且玻纤作为半新兴行业需求侧出现较大波动的概率相对较小。
    维持“买入”评 级，预计公司 2016-2018 年 EPS 分 别 为 1.30、1.57、1.89 元 ，对应 PE 分别为 30、25、20 倍。现在市场对玻纤景气度的预期较低，另外也存在对公司未来成长性的担忧，自我们提 出“看悲观预期修正”以 来公司估值上逐渐修复，后市我们仍建议积极布 局，业绩增长靠谱的公司应得到青睐。
    风险提示：玻纤景气度低于预期，公司产能投放和新产品拓展进度低于预期