16 年4 季度由于风电需求较差，部分玻纤品种价格有所下调，但毡用纱和短切毡的价格相对稳定，玻纤降价对公司影响不大；叠加4 季度人民币大幅贬值的汇兑收益、定增募集资金的利息收入以及4 季度并表天马少数股东权益等，预计Q4 单季度业绩增幅超过40%，内生性增长约10-20%也高于3 季度的7.4%。对应下来，全年增速靠近30%附近，增速环比3 季度约有6-8 个百分点的提升。
    17 年行业全球权益新增产能预计不超过35 万吨，增速约5.5%。跟踪下来，包括冷修扩产和新投的生产线，年末新增预计在55-60 万吨，但大部分新投的生产线将在下半年甚至年底才点火，实际净增加不超过35 万吨；需求方面，包括风电、欧洲经济、美国基建等领域的需求同比16 年将有不同程度的改善，预计需求增速大概率能维持在5%以上的水平，特别是中高端领域的需求。
    兵粮充沛，17 年开始公司进入新一轮产能扩充周期。至16 年底，公司大部分产品的产能利用率已经达到较高的水平，主要产品玻纤纱、短切毡和薄毡基本满产（薄毡虽未达到设计产能，但薄毡自身的特殊性使得其很难达到80%以上的利用率），17 年有望全面启动新一轮扩产周期，而良好的现金流以及定增的募集资金也能够保证资本开支的大幅增加。
    17 年一些新的品类扩产和放量是完成20%以上内生增长的重要砝码。首先是天马经营的持续改善，预计能贡献新增利润3000 万（已考虑并表）；其次是新品类产能扩产带来的增量，包括电子毡和地毯毡（薄毡），预计17 年公司将新增一条电子毡和一条薄毡生产线（做地毯毡），将能贡献约1500 万吨的新增利润；再者还有涂层毡的持续放量以及天马瑞盛树脂的增量；另外，定增募集资金的部分利息收益和新投产能的政府补贴也有一定的贡献。整体上，预计公司17 年业绩仍能实现20%以上的增长。
    长期来看，长海玻纤纱的成本仍有较大的下降空间，而产能的大幅扩充进一步打开了市值天花板。公司相比巨石、泰山玻纤，玻纤纱成本高出800-1000元/吨，随着新产能的投放，成本有望得到快速下降，如果行业景气度不出现大幅度下滑，量、吨毛利双向提升在18 年就能看到；另一方面，培育的几个新产品，如石膏板涂层毡、地毯毡、电子毡等增长潜力较大，公司仍有能力去维持过去几年30%左右的增长。
    投资建议：
    短期巨石、泰山库存处于正常偏低的水平，如果风电的需求能起来，玻纤有涨价的机会，对板块风险偏好的提升有较大帮助；另外，全年角度预计玻纤价格能维持高位附近，行业的高盈利至少还能维持2-3 个季度。
    安全边际足够。公司股价高点下来回调超过20%，目前倒挂大股东定增价12%；另外估值方面，对应17 年的PE 约22 倍，处于中枢偏下的位臵，历史最低18 倍附近。
    “买入”评级，预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.29、1.57、1.86 元，对应PE 分别为27、22、19 倍。现在市场对玻纤景气度的预期较低，另外也存在对公司未来成长性的担忧，我们认为可以相对乐观，建议在估值底部附近逐步布局。
    风险提示：玻纤景气度低于预期，公司产能投放和新产品拓展进度低于预期。