维持“买入”评级。万华化学2017 年一季度业绩实现大幅增长，主要受益于MDI 价格大幅上涨，其销售规模及产品盈利水平显著提升；烟台工业园石化项目去年六月开工负荷提升至满开工，一季度各类石化产品产销量同比有较明显增长，且主要外销产品价格亦同比有不同程度提升；同时新材料与特种化学品业务收入也有较快提升。
    万华化学是中国化工行业少有的掌握国际前沿制造技术、管理优势突出的公司。作为目前全球最大的MDI 生产商，公司相比竞争对手在产品质量、成本控制等方面具有明显优势，掌握有全球MDI 定价权，未来将继续受益于行业良好的竞争格局和发展空间，公司MDI 业务盈利能力有望维持在较高水平。公司烟台工业园石化项目运行情况理想，后续原油价格中枢提升有望推动下中游化工品价格趋势向上；同时结合公司石化项目具备产业链长、一体化程度高，下游产品附加值高、配套设施完善等显著优势，预计后续盈利前景乐观。此外，近年来公司新材料与特种化学品事业部已渐成规模并且高速增长，将打开公司新的成长空间。按最新22.78 亿股的股本，我们维持公司2017~2019 年EPS 分别为3.51、4.04、4.44 元的预测，维持“买入”的投资评级。
    风险提示：下游需求复苏不达预期风险，原材料价格大幅波动风险。