博创为PLC 光器件龙头，PLC 光分路器和DWDM 器件为主力产品，发力有源市场，已突破40G 和100G rosa（光接收组件）。2016 年公司无源器件和有源器件分别实现收入2.75 亿元（增长19.95%）和0.43 亿元（增长424.02%），分别占总营收的86.51%和13.56%。公司业绩增长主要源于DWDM 器件高增长和有源器件放量，高毛利产品DWDM 器件的增长拉动公司毛利率提升3 个百分点，达到38.39%。
    PLC 光分路器：因部分厂商低价竞争，销售额下滑，采取优质优价策略，聚焦华为和海外，力求保持平稳
    因国内光纤到户接入网建设已过高峰，加之PLC 光分路器低价竞争，部分厂商击穿成本价应标，公司PLC 光分路器业务下滑，预计2016 年销售金额下降幅度在30%左右（从无源器件出货量下滑33.39%可见一斑，低单价的PLC 光分路器在无源器件中量占主要），业务占比由5 成降至近3 成。目前我国FTTH 渗透率已超过70%，未来几年PLC 光分路器需求将难有增长，公司采取优质优价的市场策略，聚焦华为和海外，力求PLC 光分路器业务保持平稳。
    DWDM 器件：受益于城域扩容，16 年高增长，未来两年城域扩容仍是重点，预计17-18 年保持较快增长
    2016 年中国三大运营商、美国Verizon 大规模部署100GDWDM 城域光网络，根据LightCounting，2016 年100G DWDM市场发展迅猛，增长超过50%，受益于城域扩容的旺盛需求，DWDM 器件订单需求快速增长。2016 年，公司DWDM 器件增速在60%+，业务占比由4 成提升至5 成。公司Vumx 产品竞争对手主要是光迅科技和新飞通，AWG 产品竞争对手主要为光迅科技，市场地位稳固。随着FTTH 渗透推进和接入带宽向百兆、千兆扩容，接入网容量大幅度提升，骨干网 100G 部署逐步收尾，城域网逐渐成为全网带宽瓶颈所在，城域扩容是未来两年网络建设的重点，Lightcounting 预测 2017 年 100G DWDM 增速在 30%左右，加之价格压力，预计 2017-2018 年，公司 DWDM 器件增速有所回落，但仍将保持较快增长。
    有源器件：16 年 rosa 出货放量，期待 tosa 和模块突破 
    公司合作美国高速收发模块厂商 Kaiam，切入有源器件市场，专注于 40G/100G 高速数通产品。2016 年，公司有源器件放量，实现收入 0.43 亿元，同比增长 424.02%，出货量为 9.8 万件，全部为 40G  rosa。受益于云数据中心流量爆发，美国云计算巨头 16 年下半年开始迅速从 40G 向 100G 迁移，16 年全球 100G QSFP28 模块出货超过 70 万只，其中一半以上于 4 季度出货。公司紧跟市场需求，100G rosa 已于 17 年 1 月份批量供货，并快速上量，募投的 24 万 rosa 产能有望在 17 年上半年满产，2017 年公司有源器件业务增速或超 200%。公司加大研发力度，力图在年内突破 tosa 和模块封装，有望贡献较大的业绩弹性。
    盈利预测及评级 
    公司采取优质优价策略，聚焦华为和海外，力求 PLC 光分路器业务保持平稳；未来两年城域扩容仍是重点，预计 2017-2018 年，公司 DWDM 器件增速有所回落，但仍将保持较快增长；16 年 rosa 出货放量，17 年有源器件业务增速或超 200%，tosa 和模块突破值得期待。我们预计公司 2017-2018 年的净利润分别为 0.9 亿元、1.2 亿元，对应 PE 分别为 55 倍、41 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示 
    1.DWDM 器件毛利率下滑风险；2.tosa 和模块封装研发不达预期。