16 年业绩符合预期，1Q17 增速略低预期。此前，我们预计公司 2016 年实现营收 3.17 亿，净利润 0.69 亿，实际业绩表现与此前的预期基本吻合。在 DWDM 器件需求上升，有源业务的顺利拓展等因素的带动下，公司 2016 年实现营收、利润快速增长。随着国内光纤到户的渗透率提升至较高水平，运营商在相关领域的投资高峰已过，公司 PLC 分路器的需求相对稳定，增速放缓。另外，国内运营商 CAPEX 下降，对公司 DWDM 业务的快速拓展造成一定的影响，因此 1Q17 的业绩略低于预期。
    流量增长带动光网络升级大逻辑不变，OTN 下沉带动 DWDM 器件较快增长。
    近年来视频等应用的快速发展驱动网络流量持续爆发增长，进而带动通信网络基础设施不断升级和扩容，整个光通信行业的景气度始终维持在高位。从 2017 年 1-2 月电信业运营情况来看，2 月份互联网接入流量同比增长 85.4%，继续带动整个电信业务量的高速增长。40G 的传输速率是 PTN 设备的极限，随着网络速度的提升，OTN 的进一步下沉就成为了必然的选择。公司 DWDM 器件的营收占比已经超过 50%，其主要应用领域为电信网络。考虑到运营商的 CAPEX 下降的影响，我们预计公司 DWDM 器件的增速不会超过 30%，但在流量增长的大趋势作用下，仍有望继续保持较快速度增长。
    高速光模块景气度长期高企，发力高端光模块抢占竞争制高点。由于云计算数据中心产生大量的东西向流量，因此其对光模块的需求也大幅增加。目前，Finisar、Lumentum等国际光通信巨头均表示100G高速光模块的需求非常强劲，并预计 2017 年有望继续保持。从全球云服务商的资本开支可以发现，数通领域高速光模块的需求主要集中在美国的几大云服务商，因此我们看好拥有高速率产品且成功打开美国市场的供应商。目前，公司通过和 Kaiam 合作生产有源器件，40G/100G ROSA（光接收组件）已经量产，TOSA（光发射组件）和光模块也在研发之中，预计 2017 年底有望正式推出 40G/100G 高速光模块。
    高速光模块不仅是产业链竞争的焦点，同时也是国内器件厂商竞争的主要战场，我们认为公司通过发力高速光模块，有望实现对竞争对手的赶超。
    “自研+合作”开发高端产品，打开成长新空间。公司和 Kaiam 合作切入光有源器件领域的模式非常成功，即避免了产品研发早起过大的资金投入，又有助于公司及时紧跟市场热点。经过多年的发展，公司最大的优点就是生产环节远高于行业平均水平的产品良率指标，对于上游芯片厂商来说，后续封装、生产环节的良率是一个非常重要的考虑因素。公司优秀的生产水平对于寻找合适的合作伙伴有明显的促进作用。因此，后续公司有望继续采取“自研+合作”的模式，加快硅基芯片和 WSS 产品的研发进程，进一步提升公司竞争力的同时打开公司新的成长空间。
    盈利预测与投资建议：我们预计2017~2019年公司的净利润分别为 0.84亿元、1.20 和 1.5 亿元，对应摊薄 EPS 分别为 1.01 元、1.45 元和 1.81 元。考虑到公司在 2017 年底有望正式量产高速光模块，2018 年的业绩增长有望继续加快，2019 年有源产品的营收占比有望接近 50%，我们维持“买入”评级，6个月目标价 80 元。
    风险提示：1）光器件需求下降的风险；2）光电子器件价格和毛利率下降风险。