点评：胰岛素稳健增长，医疗器械表现亮眼：分业务来看，公司2016年胰岛素业务实现收入15.98 亿元，同比增长16.38%，增长较为稳健。
    其中核心胰岛素30R 实现收入11.99 亿元，销量同比增长14.57%，毛利率88.12%。2017 年医保目录调整，二代胰岛素由乙类变更为甲类，凭借公司多年基层医生教育、销售渠道挖掘，伴随支付比例提高，胰岛素有望持续增长。医疗器械板块增长显著，收入2.33 亿元，同比增长55.3%，其中代理的华广的各规格瑞特血糖试纸单项收入过亿，同比增长2 倍。中药板块和建材板块略拖累业绩，分别实现收入0.78 亿、0.26 亿，同比降低9.9%、42.98%。
    期间费用率继续下降，毛利率有所提升：2016 年公司销售费用率24.22%，降低3.78 个百分点；管理费用率11.18%，降低1.45 个百分点；财务费用率2.29%，增长1.28 个百分点。公司医药毛利率78.52%较去年提升了1.48 个百分点。
    甘精预计上半年获批，三代接力打造慢病全产业布局：公司围绕糖尿病领域开展胰岛素类似物及化学口服降糖药、激动剂类降糖药研究，其中甘精胰岛素受CFDA 发布新核查标准和要求新增HIS 查询，多数研究中心存在机构质控和HIS 查询排队等情况导致项目收尾时间延长，公司计划2017 年上半年申报生产，2018 年有望上市。公司通过慢病管理平台布局三甲渠道，未来类似物将接力带动公司快速增长。
    盈利预测及估值：我们预计公司2017-2019年归母净利润8.38亿元、10.26亿元、12.56亿元，同比增长30.81%、22.35%、22.44%, EPS分别为0.59元、0.72元、0.88元，PE分别为35倍、29倍、23倍，看好公司胰岛素销售渠道的搭建和三代即将获批接力的培育空间，继续给予"买入"评级。 
    风险提示：三代胰岛素上市进度低于预期