17Q1 收入利润快速增长，主要由于PE 管道和BOPA 膜销量增加、BOPA 膜延续高价位、及湿法隔膜产能逐步投产。
    国内隔膜龙头，干法毛利率高于行业平均，湿法正处量、利齐升期。（1）公司干法隔膜出货量稳定约1 亿平米/年，工艺领先、且具规模优势，推动盈利能力超越行业平均水平；（2）新能源乘用车及专用车产销高增长、未来空间大，带动湿法隔膜需求旺盛；公司首条湿法产线2500 万平经1 年调试已达产，并实现主流客户导入，2017 年我们预测公司新增产能可达9500 万平米、预计下半年达产，出货量有望快速增长；同时，湿法良率和涂覆比例的提升，将明显优化产品结构，强化盈利能力，最终实现量、利双升。
    BOPA 膜需求旺盛，盈利能力维持高位。BOPA 膜受益供给收缩，自2016年初起价格持续走高，已从2 万元/吨提升至近峰值4.4 万元/吨；行业短期需求旺盛、暂无大批新产能投放，近期3 月中下旬价格小幅回调至3.8 万元/吨，但原材料价格同步下降，综合价差仅小幅缩减、盈利能力仍维持高位。
    PE 管材受益京津冀煤改气、十三五PPP、雄安新区中长期崛起等，空间广阔、盈利能力有望提升。PE 管材是公司三大主业之一，收入占比达56%，近年来受国内能源结构升级（天然气消费提升）、京津冀煤改气等带动，毛利已从21%提升至23%。我们认为，未来3~5 年“十三五”万亿级别PPP 项目持续投放、复合河北本地雄安大区快速崛起，将为公司PE 管材带来巨大的市场空间，看好盈利持续增长。
    盈利预测与投资建议。公司未来三大主业齐放量，预测2017-2018 年EPS分别为1.05、1.11 元，对应2017 年4 月12 日收盘价PE 分别为25、23 倍。
    参考A 股基础化工制品、新能源汽车等可比公司2017 年PE 区间分别22 倍~27 倍、23 倍~63 倍，看好未来新能源汽车基本面复苏带动板块景气回升，给予公司以2017 年29 倍动态PE，目标价30.36 元，维持“买入”。
    风险提示。隔膜、BOPA 膜的未来降价风险；隔膜产能释放低于预期；湿法隔膜导入供应链速度低于预期。