PTA、己内酰胺一季度价差明显扩大。分产品看， 2016 年PTA 行业盈利整体处于低位，2017 年1,2 月份，PTA 价差从500 元/吨扩大至接近800 元/吨，盈利改善明显；CPL 自2016 年10 月盈利大幅攀升，CPL-纯苯价差从约6000 元/吨扩大至12 月底近10000 元/吨，一季度价差整体维持在高位。公司四季度实现净利润3.28 亿，受益PTA、CPL 盈利改善，一季度净利润环比四季度增长21.95%~40.24%。
    主要产品有望止跌反弹。受油价下跌、库存积累等因素影响，3 月份公司主要产品价格回调明显，PTA 重新陷入全行业亏损，短期看原油市场利好偏多，布伦特原油已反弹至前期高点，加之二季度PX 的集中检修季也逐渐临近，聚酯产业链有望止跌反弹；中期看PTA 产能扩产高峰已于2014 年结束，行业供需持续好转，全行业亏损运行状态不可持续，PTA 景气有望逐渐复苏。公司拥有PTA/聚酯/CPL 权益产能分别为612/183.5/10 万吨，业绩弹性较大。
    文莱项目有序推进，员工持股彰显信心。公司募资38 亿元投建文莱800 万吨/年PMB 炼化项目，受益当地低成本及税收优惠盈利能力强，且有利于上游拓展。
    目前项目已经开工，预计18 年底投产。公司第一期员工持股计划于9 月30 日完成购买，成交金额2.93 亿元（均价11.84 元/股），占公司总股本1.90%，彰显公司发展信心。
    盈利预测与估值。恒逸石化是国内PTA-聚酯产业链龙头，公司在上市公司中PTA 弹性最大，中期看PTA 有望景气上行，同时文莱炼油项目打开公司成长空间,我们维持公司2017-2019 年EPS 分别为0.77、1.10、1.35 元，当前股价对应17-19 年PE 为18.2X、12.7X、10.4X，维持“增持”评级。
    风险提示: 1)原油价格大幅波动；2）PTA 行业竞争加剧；3）文莱项目进展低于预期。