期待PTA 景气回升：今年1-2 月PTA 盈利较好，近期由于油价下挫的影响，PTA 价差也大幅回落。我们认为聚酯产业链需求仍将稳定增长，而PTA 没有新产能投放，个别老产能虽有可能复产，但具体情况还不确定。因此17年PTA 景气度有望好转，行业盈利有望高于16 年。
    文莱项目推进加速：去年定增完成后，文莱项目设计工作、采购招标、现场施工的进度显著加快，现场共有十三个主项开工，其中临时码头、疏浚吹填、强夯检测、设计试桩等十一个主项已经完成。文莱项目有较强的区位和成本优势，项目投产后将进一步完善公司的产业链，实现PX 自给自足，提升抵御周期波动风险的能力。按照目前的项目进度，我们预计文莱项目有望在19-20 年投产。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司17/18 年EPS 为0.88/1.06 元，采用分部估值法，按照主营业务17 年EPS 0.69 元和21 倍PE，浙商银行利润17 年EPS0.18 元和7 倍PE，给予目标价15.80 元（原目标价15.56），维持增持评级。
    风险提示
    PTA 景气度回升不及预期；油价大幅波动；文莱项目带来的现金流压力。