公司16 年完成重大资产重组，核心军工资产并表驱动营收和利润同比增长。其中，并表净利润为4.65 亿元，同比增长13%。公司产品结构发生较大变化，注入的军品业务已占营收和利润的主要份额。归母净利润增速高于营收增速的主要原因：一是综合毛利率同比增长0.65 个百分点，二是销售费用和管理费用分别同比减少1772 万元和5382 万元。公司17 年计划实现营收101 亿元。
    军品业务受益于陆军装备的升级换代。中国军费增速平稳，投向重点是优化武器装备规模结构，发展新型武器装备。公司军品业务主要为轮履两大系列装甲车、火炮等产品，面对部队改革尤其是陆军转型建设的新机遇，有望充分受益于陆军装备新产品需求的增长，重、中、轻型装备比重的调整优化，以及数字化、智能化、无人化新型作战力量的发展。
    民品业务有望迎来反弹。铁路车辆、车辆零部件等民品市场逐步回暖，公司顺应铁路货运体制改革，围绕重载、快捷、轻量化和专用化的市场需求，立足高端细分市场，加快转型，民品业务有望迎来拐点。公司计划17 年铁路车辆业务实现营收12 亿元，比16 年增加135%。
    受益于兵器工业集团混改和资产证券化。兵器工业集团17 年初印发了混改指导意见，公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司，未来有望进一步受益于国企改革和军工科研院所改制。
    投资建议和盈利预测：预计17-19 年EPS 为0.35/0.42/0.50 元，PE 为48/40/34倍。看好公司军品发展前景及民品回暖带来的业绩弹性，看好兵器工业集团国企改革和科研院所改制的积极影响，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：军品订单具有不确定性；军工改革和科研院所改制低于预期。