收入方面，铁路车辆业务贡献营业收入5.15 亿元，净利润-1972 万元，大成装备公司、铸造公司、路通弹簧公司和特种装备公司共计实现营业收入14.41 亿元，归母净利润1069 万元，除上述业务之外的81.04 亿收入和5.06亿归母净利润基本都来自公司2016 年收购的一机集团主要经营性资产及负债及北方机械所从事的装甲车辆、火炮等防务装备业务，其中北方机械实现收入8.13 亿元，归母净利润3377 万元，目前防务装备业务已成为公司主要的业绩来源。利润方面，公司2016 年营业成本、销售费用和管理费用分别下降了4469 万元、1773 万元和5383 万元，共同推动了归母净利润的快速增长。
    2.军品业务实现内外贸“双提升”，将继续受益于陆军机械化建设的推进
    公司的军品业务主要为2016 年收购的一机集团主要经营性资产及负债及北方机械所从事的装甲车辆、火炮等防务装备业务。根据年报披露的数据，2016 年公司同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日（2016 年11 月30 日）的当期净损益为4.65 亿元，占公司2016 年归母净利润的93.56%，因此军品业务已成为公司主要的利润来源。2016年公司军品订货实现内外贸“双提升”，内需方面，公司圆满完成军品科研生产任务，多批次武器装备交付用户并实现营收；外贸方面，公司高水平组织参加珠海航展，9 个型号、11 台整机和1 台动力舱进行了动态表演和静态展示，赢得了国外用户的认可。我们认为，公司未来将继续受益于陆军机械化建设的持续推进，保持军品业务的快速增长。
    3.铁路车辆业务亏损局面有所好转，市场拓展和新产品研发进展顺利公司民品业务主要为铁路车辆及零部件，2016 年公司铁路车辆业务贡献营业收入5.15 亿元，净利润-1972 万元，四家零部件子公司共计实
    现营业收入14.41亿元，归母净利润1069万元，相比2015年亏损5666万元有所好转。2016年公司铁路车辆业务通过不断的市场开拓，国内市场营销重心向主导市场扩资质保份额、自备车市场认可度巩固提升、产出车辆全方位服务保障转变，国际市场将营销的触角延伸至市场最前沿，通过当地建立组装生产线、设立办事处、外派营销人员等方式，在巩固既有市场的同时，为进一步拓展非洲和中东市场奠定了基础。同时，公司铁路车辆完成80T氧化铝粉罐车等10种车型研制，车辆零部件持续推出新产品，高效永磁节能电机、高铁及军车扭杆、核电传动系统等产业化取得阶段性成果。我们认为，随着铁路车辆及车辆零部件市场形势的好转以及公司业务的拓展和新产品投放市场，未来公司铁路车辆业务亏损的局面有望得到扭转。
    4.投资建议：
    我们认为，公司通过收购一机集团主要经营性资产及负债及北方机械，成为国内地面大型武器装备的绝对龙头，未来将持续受益于陆军机械化建设的持续推进，保持业务的快速增长。
    5.风险提示：
    陆军装备列装进度不及预期；铁路车辆行业需求萎缩。