我们推断军品业务为业绩主要支撑。
    主营装甲车辆和火炮等军品，为军工央企混改典范
    2016 年成功完成定增收购装甲车辆、火炮等资产。内蒙一机集团注入的标的资产为我国装甲车辆制造基地、唯一8×8 轮式装甲车辆生产研制基地。北方机械在中口径系列火炮的市场份额位居国内第一。
    内蒙一机集团承诺标的资产一机集团主要经营性资产及负债2016-2018年业绩承诺为40095 万元、40547 万元和42816 万元。北方机械控股承诺标的资产北方机械2016-2018 年的业绩承诺为730 万元、642 万元和1796 万元。
    军品业务持续高增长；民品业务（铁路货车）趋势向上
    2016 年1-10 月内蒙一机集团新增订单138 亿元，业绩增长有保障。
    公司2016 年内圆满完成军品科研生产任务，多批次武器装备交付用户并实现营收；国内陆军主战装备换装空间大，军品业务有望持续高速增长。
    民品业务（铁路货车）趋势向上，2017 年有望盈利。铁路车辆业务在手订单充足。2016 年12 月与铁总、神华签下750 辆NX70A 型共用平车，共计2.79 亿元；1100 辆C80 铝合金型运煤专用敞车，共计约7.2 亿元的订单； 2017 年3 月，公司获得铁总1500 辆铁路货车订单，合计5.58 亿元。
    兵器集团发展混合所有制经济，一机集团列入军工企业混合所有制改革试点2017 年1 月4 日中国兵器工业集团官网报道，集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》。
    会议指出，积极稳妥地在7 家企业开展混合所有制改革，一机集团列入军工企业混合所有制改革试点。
    兵器集团大力推进“无禁区”改革，我们预计兵器集团未来将进一步加快资本运作。综合兵器集团上市公司所在子集团的资产规模和质量、战略地位、军品未来发展前景等因素，内蒙一机处于兵器集团的龙头地位。
    预计2017 年业绩有望持续快速增长；未来受益军工企业混合所有制改革民品业务在手订单保障趋势向上，军工业务维持快速增长；未来受益混改。
    预计2017-2019 年EPS 为0.39 元/0.50 元/0.62 元，PE 为41/32/26 倍；公司增发价格为13.22 元，目前股价安全边际较高；维持“买入”评级。
    风险提示：铁路货车订单增长持续性风险；陆军装备列装进度低于预期；海外出口风险；兵器集团“无禁区”改革低于预期。